6年融资83亿，估值243亿，1年亏损近30亿，“清华系”智谱AI迎来“生存大考”
作者｜沛林
编辑｜沐风
谁也没想到，全球大模型上市的第一枪，竟然是由一家中国公司打响的。
就在最近，智谱AI正式通过了港交所聆讯。只要后续顺利，这家公司就将抢在OpenAI、Anthropic这些硅谷大厂前头，拿下“全球大模型第一股”的名号。
这个顶着“清华系”光环的学霸型企业，6年时间融了83亿，IPO前估值就冲到了243亿，背后不仅站着美团、腾讯、小米、高瓴这些行业大佬，还有来自北京、上海、杭州、珠海、成都等多地的国资背景。
但这绝不只是智谱AI一家的里程碑，更像是全行业的一场“生存大考”。
从这一刻起，中国的大模型不再只比谁的融资多、谁的技术分高，而是要拉到市场上真刀真枪地练练，看看客户到底愿不愿意掏钱买单。
智谱这张答卷，也将为全球大模型到底值多少钱，给出第一个参考答案。
01“清华系学霸”的敲钟路
今年以来，智谱的动作节奏非常快，每一步都写着“我要上市”：3月份先是密集引进了杭州、珠海、成都三地的国资入股，紧接着完成了股份制改革，把上市需要的法律条框全部理顺。最初他们曾考虑过A股，但最后还是决定冲刺港股，并在年底顺利拿到了通行证。
撑起这场资本冲刺的，是一份很有看头的招股书。从赚钱能力来看，智谱的表现相当生猛：年收入从2022年的5740万元，一路冲到了2024年的3.12亿元，翻了5倍多，毛利率最高时甚至超过了60%。
但账本的另一面，也揭示了大模型这个行业的真相：真的很烧钱。研发投入从几千万直接飙升到20多亿，光是2025年上半年就投了快16个亿。
这么砸钱的结果就是亏损也在扩大，2024年一年就亏了将近30个亿。对此智谱解释道：钱都花在模型升级、买算力和抢人才上了，只要以后生意规模做大，有了规模效应，以后会盈利。
因为智谱一直给政府和企业干活（也就是B端和G端业务），普通老百姓可能不太熟悉它。但其实它是国内最早一批做大模型的企业，身上最显著的标签是“清华基因”和“技术硬核”。
这公司创始团队几乎全是清华出来的顶级大脑：
创始人唐杰：清华计算机系教授，2021年就带队做出了中国第一个超大模型“悟道”；
CEO张鹏：清华博士，研究数据挖掘和语义分析出身。2019年，他们把在清华做了多年的AMiner（科技情报平台）核心技术和业务拆分出来，才有了智谱AI。
除了他俩，董事长刘德兵、总裁王绍兰也全都是清华系出身。
在技术上，智谱也表现出了极强的适配能力。
他们的GLM架构能跑在40多种国产芯片上，产品覆盖了文字、代码、图像各种领域。目前，已经有1.2万家企业、8000多万终端用户和4500多万开发者在用他们的技术，在政务、金融、工厂这些行业都扎下了根。
这种实力连头号竞对都坐不住了。2025年6月，OpenAI在行业报告里直接把智谱列为了全球主要竞争对手。
资本更也用真金白银在投票：成立6年融了8轮，总共拿到了83亿现金。在上市前，它的估值已经冲到了243.8亿。
股东名单里有高瓴、启明这种顶级风投，美团、腾讯、小米、蚂蚁这些互联网大厂，还包括了北京、上海、成都、杭州、珠海等多地的“国字号”投资基金。
02
商业转型：
从“接私活”到“做平台”
从早期“百模大战”的喧嚣中一路走来，智谱AI之所以能率先拿到上市门票，关键在于它在技术和做生意这两件事上，都选了一条聪明的路。
首先是技术上智谱选择“不跟随”。
智谱打一开始就想追赶OpenAI，但它没选简单的“抄作业”。在主流选择模仿GPT架构时，智谱自个儿琢磨出了一套GLM架构。这让它在技术上始终比国内同行快出“半个身位”：
2021年发布框架，2022年开源了千亿规模模型，到了2025年，旗下的GLM-4.5模型参数已经冲到了3550亿，稳稳守住了技术护城河。
更精妙的是它在赚钱方式上的转变：从“重”变“轻”。翻开账本就能发现，智谱的生意路径走得很扎实。
初期靠“干苦力”活下来：最开始，智谱主要帮政府和大企业做“本地化部署”——就是把模型装进人家自家的机房里，搞深度定制。
这活儿虽然重、虽然累，但在2024年贡献了超过84%的收入，帮智谱在巨头难以深入的地盘上筑起了高墙，拿到了稳定的现金流。
现在靠“卖门票”求增长。
智谱知道，光靠上门干活长不大。它现在的头等大事，是拼命拉升云端服务（MaaS）的占比。简单说，就是让客户通过API接口在云上调用模型，按量付费。这种模式不用派人跑腿，可以靠规模化把生意做大，这才是真正能让资本市场兴奋的“高增长故事”。
为了这种转型，智谱在产品上也变聪明了，到了2025年迅速收缩，把精力全放在了“基座模型”和“代码模型”上——因为这两样东西最适合通过云端大规模售卖。
数据不会骗人：智谱每天被调用的数据量（Token），从2022年的5亿暴涨到了2025年的4.6万亿。这释放了一个极其明确的信号：智谱正努力撕掉“项目公司”的标签，变成一个真正的技术平台。
平台化技术能力的提升，还让智谱把生意做到了东南亚。虽然目前海外收入刚过一成，但这标志着它的这套生意经在国际市场上也能跑通，为进一步发展国际化业务做好了准备。
03朋友圈里的“护城河”
智谱 AI显然不满足于只做一家卖模型的公司，它还在通过对外投资的方式构建自己的产业网。
自2023年以来，智谱对外撒钱的速度明显加快。这些投资紧紧围绕大模型这棵大树。
首先是夯实“地基”，搞定算力。
大模型最吃算力，智谱投资了无问芯穹、清程极智、基流科技这些公司。这些公司专门研究怎么把国产芯片的性能发挥到极致，或者怎么更高效地调度算力。这笔投资的逻辑很简单：只要能把算力成本降下来，智谱的底座就能比对手更稳、更便宜。
其次是寻找“盟友”，占领地盘。
在模型和软件层面，智谱投资了不少实力派：有同门师兄弟“面壁智能”，有搞多模态生成的“生数科技”，还有专门钻研法律行业的“幂律智能”。这些公司在各自的细分赛道里钻得很深，跟智谱的大模型形成了完美的互补。
最后是押注“未来”，寻找新战场。
智谱的眼光还投向了一些极具科幻感的领域，比如生物计算、医疗和类脑智能，投资了百奥几何、智览医疗等公司。这不仅是在赌下一个技术爆发点，更是在给自家的模型寻找那些足以改变世界的应用场景。
最值得关注的动作是，智谱的投资方式升级了。
2024年7月，它干脆自己出钱设立了“星连鼎森股权投资基金”。这意味着智谱已经从一个“亲自下场挑项目的投资人”，升级成了“统筹全产业链的幕后推手”。
通过基金这种方式，它能更系统、更广泛地把上下游的兄弟伙都拉进自己的朋友圈。
04结语
智谱AI冲过聆讯线，只是这场漫长旅程中的一个节点。
在它身上，我们能看到中国大模型创业者最典型的特征：顶尖的学术背景、对技术信仰一般的坚持、不计成本的研发投入，以及面对市场变化时的战略转身。
与此同时，它也带着那个全行业都还没能给出终极答案的悬念——大模型的规模化盈利能力，到底什么时候能兑现？
随着上市进程的推进，这些光环与疑问都将被置于资本市场的聚光灯下，接受最严苛的审视。
END
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