东方电缆：欧洲海缆订单超30e，国内外海风共振持续放

海外海风+电力互联需求共振，供给缺口明显，公司海外订单加速落地：欧洲海风战略地位持续上升，景气度上行。欧洲海风前瞻指标拍卖体量、FID体量庞大，在政策引导下设备招标、项目建设加快进行。此外，海外电力互联需求高增，欧洲、东南亚海底互联规划庞大海外海缆供需缺口较大，公司预期实现切入，目前累计获得欧洲海风订单超30e（集中在英国市场），今年英国AR7项目设备招标预期有新增订单催化

在手海缆订单充足且结构好，预计兑现26年高业绩：据我们梳理公司海风及海洋电力互联项目（含敷设）在手订单达140e左右，其中500kV相关订单占比预计达50-60%据项目交付节奏25Q4&26Q1预计进入拐点向上通道。25Q3仅确收青州五七/帆石一部分海缆，后续青州五七持续交付，帆石一首回25年10月底完成安装、次回在冬季开始安装，帆石二25Q3开始施工进入排产，InchCape首回85km海缆10月末完成敷设，上述项目预计26年逐步确收

投资建议：公司业绩预期持续改善，在手订单充沛以及高价值海缆占比高推动26年业绩高兑现。展望后续，国内外海风需求以及电力互联需求共振，公司作为龙头充分受益。继续重点推荐风险提示：需求不及预期、竞争加剧、市场拓展不及预期等