31.5亿！虚拟人第一股来了

近日，硅基智能正式向港交所递交招股书，计划在香港主板上市。若能成功上市，公司或将成为港股市场上真正意义上的首个“数字人第一股”。硅基智能于2017年在南京成立，目前已在金融、政务、电商等40多个行业实现商业化应用。CIC灼识咨询数据显示，2024年，硅基智能以32.2%的市场份额稳居中国数字人智能体行业榜首，全球排名第二。

创始人司马华鹏带领团队提出了“硅基劳动力”的概念。招股书显示，“截至最后实际可行日期，硅基智能已为电信、金融、医疗、教育及公共服务等多个行业的客户提供了超过80000个硅基劳动力。”

在司马华鹏的带领下，硅基智能逐步发展成为国内规模最大的数字人公司。去年，硅基智能跻身《2024胡润全球猎豹企业榜》，这是公司连续第二年荣登该榜单。

01.

科幻照进现实

硅基智能的故事，始于司马华鹏的技术嗅觉与创业野心。

他于1982年出生，自幼热爱科幻电影，本科毕业于南京航空航天大学电气工程专业。

2007年，司马华鹏在俄罗斯创立Returnil杀毒软件，在国内互联网安全尚处蓝海的年代走到了前面。他凭借差异化技术获得俄罗斯VTB银行投资，在海外声名远扬。2012年，他转向工具类产品赛道，推出Toolwiz系列。

这一战略转型，为他日后涉足人工智能领域积累了宝贵的技术与产品经验。

真正的转折发生在2016年。AlphaGo战胜李世石，引爆全球对AI潜力的认知。多数人将其视为算力突破，而司马华鹏敏锐地意识到，AI将走出实验室，成为重构生产关系的力量。他认为，人类作为碳基生命，在重复劳动中存在局限性，而AI作为硅基生命，恰好可以弥补这些短板，或将成为新一代“数字劳动力”。

于是，2017年，司马华鹏毅然回国，创立了硅基智能。

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2019年，公司推出首个AIGC数字人时，由于当时人工智能技术尚未成熟，市场反应平平。

直到2021年，“元宇宙”概念如风暴般席卷全球，虚拟人赛道迎来了前所未有的发展风口。硅基智能抓住这一契机，迅速推出“虚拟数字人+AIGC”全场景应用方案，成功将多年的技术积累转化为具有市场竞争力的商业化产品。

硅基智能的业务核心在于其数字人智能体解决方案，该方案涵盖智能语音、数字人视频、直播、智能交互以及全自动内容生产这五大板块。其硅基劳动力解决方案可帮助客户显著降低用户服务成本、内容创作成本及市场营销成本，同时提升运营效率并创新客户体验。

根据招股书，此次IPO募资将主要用于四大方向：持续加强研发能力；营销和推广；全球范围内的收购与生态系统的合作；以及营运资金及其他一般企业用途。

图片来源：硅基智能招股书

司马华鹏充满科幻色彩的构想，在公司成立之初便很快得到了资本市场的热烈回应。

公司成立当年，就迅速完成了天使轮和Pre-A轮两轮融资，每轮融资金额高达2000万元。到2017年底，公司估值已达3.6亿元。此后三年内，硅基智能更是势如破竹，陆续完成了6轮融资，腾讯投资、红杉中国、招银国际资本、国新基金、海松资本、360等众多知名投资机构纷纷入局。

在今年7月，也就是IPO前夕，硅基智能再度完成第9轮融资，投资方为嘉兴高新区产业基金。D轮融资完成后，公司投后估值飙升至31.5亿元。

股东架构方面，根据招股书披露的信息，在硅基智能赴港上市前，司马华鹏先生直接持有公司26.54%的股份，并且通过掌控股权激励平台嘉兴硅语间接持有10.28%的股份，累计持股并实际控制的股份比例达36.81%，是公司的单一最大股东。

图片来源：硅基智能招股书

此外，公司的其他股东还有腾讯、招银基金、国新基金、海松资本、好望角、中财奇虎、红杉智盛、澎湃资本、陆建锋、和君资本、浦信资本、深圳共赢等。

随着硅基智能此次IPO，资本也即将迎来丰收时刻。

02.

从亏损到盈利

据招股书数据，2022-2024年，公司营收从2.23亿元大幅跃升至6.55亿元，三年复合增速高达71.5%；2025年上半年，公司营收达3.26亿元，相较于去年同期的2.93亿元，同比增长11.2%。

图片来源：硅基智能招股书

在2022-2024年期间，直销收入占比始终稳定在96%以上，2025年上半年更是攀升至98.3%。公司深度绑定商业银行、电信运营商等大型客户，不过这也带来了一些问题，比如较高的服务投入以及受限的扩张速度。

招股书显示，为维系与大客户的合作关系，公司采取了具有竞争力的定价策略，这使得毛利率承受了一定压力，从2023年的45.8%持续下滑至2025年上半年的31.6%。硅基智能陷入盈利困境，其背后是高额的研发投入在“烧钱”。

2022-2024年，公司研发开支从7543万元迅猛增长至1.5亿元。截至2025年5月，硅基智能在全球范围内已布局139项专利，研发团队人员在公司整体员工中的占比超过70%。

在盈利方面，公司于2025年上半年迎来了关键转折点。2022-2024年，公司经营状况并不乐观，经调整净亏损分别达到4622万元、2941万元和3524万元，三年累计亏损超过1.1亿元。

2025年上半年，公司经调整后净利润为529万元，成功实现扭亏为盈，经调整净利率为1.6%。这一突破得益于公司的战略调整，公司将更多资源聚焦于大型客户，减少了对业务前景不明或资金流不稳定客户的投入。

值得关注的是，公司盈利改善的同时，客户结构持续走向集中。2022年，最大客户收入占比仅为16.6%，而到2025年上半年，这一比例已飙升至64.4%；前五大客户收入占比也从56.4%攀升至87.5%。

单一客户依赖度的急剧上升，引发了一系列连锁反应，其中应收账款高企的问题尤为突出：贸易应收款项从2022年的0.57亿元飙升至2024年的2.33亿元，坏账减值从500万元激增至3760万元，回款周期也从70天拉长至124天。

此外，获客成本的快速上涨也给公司的盈利能力带来了考验。2022年，平均客户获客成本为7.4万元/个，到2024年已增至18.4万元/个，两年间涨幅高达148.6%。在行业竞争日益加剧的背景下，硅基智能的盈利效率仍有待进一步提升。

值得一提的是，陈莉萍作为硅基智能的联合创始人，自2018年4月起担任公司副总裁，2025年10月晋升为财务总监。根据招股书，陈莉萍女士2024年度的薪酬高达590.2万元。然而，硅基智能今年上半年才刚刚实现扭亏为盈，这一巨额薪酬也引发了外界的广泛关注与讨论。如何平衡创始团队的激励与公司可持续发展，将是硅基智能在上市过程中不得不面对的重要课题。

今年6月30日之后，公司进军全自动内容生产领域，这标志着其“硅基劳动力”解决方案从AI Copilot（辅助工具）向Autopilot（自主端到端生产）迈进了一大步。用户只需输入提示词，系统就能自动生成包含视频、音乐、台词、角色等多模态内容的完整成果，实现了从“提供工具”到“交付成果”的转型。

与此同时，公司积极探索AI解决方案与IP价值的有机结合，通过推出孪生数字人并与知名IP展开合作，巧妙规避了单纯的价格战。目前，公司自主培育的大司马IP系列已在线积累了超过1100万名粉丝，形成了独特的品牌资产。此外，公司还在新加坡、香港设立了子公司，积极拓展海外市场，寻求新的增长空间。

对于硅基智能来说，如何在保持技术领先优势和加速市场扩张的同时，探索一条可持续盈利的道路，将是其成功登陆资本市场后必须面对的关键挑战。

03.

宏伟计划面临挑战

作为冲击“港股数字人第一股”的企业，硅基智能的上市进程意义非凡。它不仅关乎企业自身的发展壮大，更将为整个数字人行业的资本化进程提供关键参考。

倘若能顺利上市，硅基智能将获得研发创新与市场拓展所需的资金支持，从而进一步巩固其在行业内的领先地位；而资本市场的认可，也将为数字人赛道树立起商业化的标杆，吸引更多资源向该领域汇聚。

对于市场而言，硅基智能具备一定的商业价值，主要体现在其行业地位和赛道潜力上。然而，公司能否实现持续盈利，在众多AI大厂的激烈竞争中保持领先地位，这些都需要时间的检验与市场的验证。

创始人司马华鹏曾立下“到2025年为全球82亿人提供1亿个‘硅基劳动力’”的宏伟目标，而截至目前，公司累计提供的“硅基劳动力”数量约为8万个，目标完成度不足0.1%，这一巨大的差距也成为外界关注和讨论的焦点。

从行业发展的宏观视角来看，数字人智能体正经历着从L1（简单展示与互动）向L5（完全自主与自我学习）的演进过程。未来，数字人有望深度融入社会和企业的运行体系，承担起标准化、重复性的任务，进而释放人类的创造力。

在AIGC掀起的时代浪潮中，处于产业链上游的百度、腾讯、阿里等科技大厂，凭借自身强大的AI大模型技术强势占据领先地位。

百度选择在这条赛道上激流勇进。2022年底，百度开始数字人领域展开布局。2025年第二季度财报数据显示，百度数字人相关业务收入约达5亿元，环比增长55%。其中，6月份罗永浩借助慧播星数字人开展的直播活动，吸引了超过1300万人次观看，商品交易总额（GMV）突破5500万元。如今，数字人已然成为百度电商版图中不可或缺的新增长引擎。

阿里则选择了低调且务实的TO B发展路线。公司并未将数字人推向台前进行大规模宣传造势，而是深入产业带，为商家赋能。今年1月，阿里旗下的1688平台宣布，为源头厂商提供免费的“AI数字员工”服务，该服务覆盖了从店铺运营、素材生成、营销推广到客户管理的全链路环节。