胜宏VGT公布了2025年第四季度净利润指引为9.15亿至13.15亿元人民币，按中间值计算环比增长1%，这一数据显著低于花旗和彭博一致预期的净利润，分别低30%和36%，不过根据我们与买方的交流，该数据与投资者看空的环比持平预期相符。我们认为业绩表现疲软的原因在于：（1）主要GPU产品面临降价压力；（2）潜在的ASIC订单尚未开始量产。我们预计2026年第一季度仍将是过渡性的一个季度，因为GB300仍将是收入的贡献来源。我们预计1月至2月期间，VGT及PCB板块将处于区间震荡状态，而到3月，随着一系列催化剂的出现，包括GTC大会、OFC大会、Rubin的初始覆铜板/PCB订单迹象、Rubin Ultra背板的最终测试结果等，投资者情绪可能会回升。
