券商，券商一声惊雷，惊醒多少梦中人！周末一声惊雷，八弹齐爆。其实从年初至
券商，券商一声惊雷，惊醒多少梦中人！周末一声惊雷，八弹齐爆。其实从年初至今，券商业绩高增与股价滞涨的背离，就一直困扰着这位牛市旗手。今年开年以来，券商板块走出了“基本面火热、股价滞涨”的极端背离。上半年A股日均成交额超2.7万亿元，同比近翻倍；两融余额稳站3万亿高位，同比增约62%；IPO募资同比增86%，经纪、信用、自营、投行、资管五大业务线全面正增长，50家上市券商预估归母净利润约1524亿元，同比增35%以上，中信、招商、中金等头部净利破百亿或近百亿。但截至6月末，中证证券公司指数年内仍跌约8%，跑输上证逾10个百分点，仅8家A股券商上涨，板块PB一度压到1.19倍、处近十年6%分位，典型的业绩戴维斯向上、估值戴维斯向下。7月下旬起板块尝试修复，却被周末“两立案六监管”打断——账户实名制与投行内控老问题被集中追责，短期情绪承压无疑。对于券商板块的后市，一句话概括，短期震荡洗牌，中期修复方向不变。严监管不是否定券商，而是加速“扶优限劣”，斩断灰度收入的代价由违规者付，合规头部反而可以趁机扩大份额。经纪+两融的高景气若随市场日均成交守住2.5万亿、两融不破2.6万亿，中报高增就会从中报后继续向三季报传导。当前PB约1.2—1.3倍、基金低配的筹码结构，决定向下有底；向上变盘的契机是增量资金入市、科创跟投兑现与估值错配收敛。明天起券商操作上，规避被立案及整改主体，把配置压向内控强、国际化与科创资本化兼备的那几个头部券商，以及华安、长江类高弹性特色券商。牛市旗手疯涨的概率很低了，但是走业绩兑现—合规溢价—估值回补的这条慢修复之路，更为现实合理。风雨洗去的是灰垢，而券商的底层逻辑并不会因此改变。一起期待慢牛归来。
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