【长江轻工】新者胜，剩者优——轻工行业2026年度投资策略 出口链：轻工制造基于成本效率、供应链优势以及工程师红利，正向全球要市场。需求端：1）成熟市场需求β，主要方向在美国降息带动耐用品修复，核心标的匠心家居、致欧科技、永艺股份等。2）乐舒适在非洲等新兴市场竞争优势显著，享受发展红利。供给端：1）关税壁垒下，产能率先出海强化成本优势且带动成长性，核心标的英科医疗、众鑫股份；2）供应链出海，伴随下游客户产能出海带动成长和盈利优化，核心标的裕同科技、美盈森等。 新型烟草：伴随全球新烟进程加速，产业链具备核心壁垒或资源卡位的公司具备投资机会，重点关注两个主体（四大国际烟草&中烟）和两个品类（HNB&口含烟）。标的层面：重视思摩尔国际HNB和雾化双线发展、中烟香港（承载中烟出海使命）作为长期布局，关注恒丰纸业（低估值的HNB链公司）、盈趣科技（菲莫国际HNB器具供应商）、港股烟用香精香料龙头及其他具备HNB/口含烟制造能力的公司。 IP衍生品：成长性强的大产业，对IP长期运营是关键，龙头如泡泡玛特具备持续孵化、运营及创造热门IP能力，且处于出海早期，看好其后续增长，关注潜力标的布鲁可、晨光股份等。 智能眼镜：产业快速成长，产品追求更高性能、更轻重量、更久续航等，镜片龙头凭领先技术，尤其一体贴合和镜片减薄较中小企业优势显著，有望合作更多全球头部品牌，重视康耐特光学。 浆纸产业链：2025年浆、纸价格和盈利均处历史底部，主因近几年新增供给压力大，进入四季度旺季出现反弹，展望2026-2027年，浆、纸新增供给明确放缓，叠加反内卷潜在催化，中期看好周期反转，期待一轮涨价周期，重视太阳纸业/玖龙纸业/博汇纸业/仙鹤股份等，各龙头距离吨盈利高点或中枢的弹性均很大。 金属包装：得益于龙头并购改善竞争格局，国内二片罐产能预期收缩，龙头转向出海扩张和追求利润，年底协同提价落地概率大，期待2026年年初起国内二片罐盈利扭亏；中期维度，国内二片罐有望迎来困境反转，实现合理利润率，同时龙头海外扩张加速，海外利润率更高，有望优化盈利结构，重视包括奥瑞金在内的行业龙头。 家居：需求仍在磨底中，供给端加速变局。在新房竣工下降及疲软的消费环境中，预期行业需求仍有压力，而供给端经营分化加剧，且今年陆续看到家居上市公司的转型或控股权变更。龙头优化商业模式、提升内部效率，保持了收入和盈利端的韧性甚至增长，家居行业正迎来整合的大时代。判断明年或有布局时点，龙头先赚分红再求成长。 个护&宠物用品：个护聚焦线下能力，宠物关注品牌化转型。个护电商红利减弱，线下仍是基本盘，具备拓展能力的企业将延续份额提升，只是增速斜率放缓，匹配合理的估值水平后仍能赚取业绩增长的投资收益，重点标的：百亚股份、登康口腔。宠物用品代工企业加速布局/拓展国内自主品牌，具备拓市场和新商业模式带动的成长空间，重点标的：源飞宠物、依依股份。