2026年3月，东吴证券披露预案，拟通过“发行股份+支付现金”的方式，收购常州投资集团等61名股东持有的东海证券约83.77%股权。交易完成后，东海证券将成为东吴证券的控股子公司，实际控制人仍为苏州国资，常州国资则成为东吴证券的重要股东。
此次整合被视为江苏省内首例跨地级市国资券商并购，旨在响应“新国九条”关于支持头部券商做优做强的导向，并通过整合苏南金融资源，服务苏锡常都市圈及长三角一体化战略。
⚖️ 利弊分析：规模提升 vs. 业绩与整合风险
✅ 潜在利好
资本实力显著增强：合并后，东吴证券净资产有望从约432亿元提升至535亿元左右，行业排名预计从第20位左右升至前16-18名，总资产逼近2300亿元，资本运用空间扩大。区域网点与客户互补：东吴扎根苏州，东海深耕常州及河南等地。合并后，营业网点将超200家，能更有效覆盖长三角核心区域，实现客户资源的交叉引流。业务协同空间广阔：东吴强于投行、债券承销及研究，东海则在财富管理、固收及期货衍生品方面有特色。理论上可形成“投行+资管+财富管理”的一站式服务链条，提升单客价值。国资主导利于推进：交易双方均为地方国资控股，有利于在审批、资源整合等方面获得地方政府支持，降低交易不确定性。❌ 主要隐忧
业绩拖累明显：东海证券盈利能力偏弱，2024年净利润仅约0.23亿元，净资产收益率（ROE）约2%-3%，远低于东吴证券的9%-20%。合并后短期内将拉低东吴整体的ROE和每股收益（EPS）。整合成本高昂：两家公司业务高度重叠，整合涉及组织架构调整、人员优化、系统对接及文化融合等，将消耗大量管理精力和资本，可能拖累东吴原有创新业务的推进。合规风险突出：东海证券曾因项目未勤勉尽责被罚没6000万元，自身也存在监管处罚记录。合并后，合规管理难度加大，若历史风险暴露，将影响整体经营。监管与承诺压力：东吴证券已承诺在5年内解决同业竞争问题，这将倒逼公司在业务整合上快速行动，增加了短期内的执行压力。市场竞争格局未变：整合后，东吴证券在江苏省内仍面临华泰证券等头部券商的强势竞争，短期内难以改变行业“强者恒强”的格局。后市展望：短期承压，长期看整合成效
短期（未来6-12个月）
股价表现：受盈利摊薄、整合不确定性等因素影响，股价或持续承压。市场将重点关注交易作价、整合方案及监管审批的进展。经营层面：公司精力将集中于并购交接与内部整合，新增协同贡献有限，财务费用可能上升，需警惕短期业绩不及预期的“估值杀”风险。中长期（1-3年）
上行情景：若整合顺利，网点协同效应释放，东海证券盈利能力改善，东吴证券有望成长为江苏省内仅次于华泰证券的第二大券商，估值有望修复并获得“整合溢价”。下行情景：若整合受阻，合规风险暴露，可能导致长期“大而不强”，估值受ROE拖累，跑输头部券商及专注细分领域的精品券商。机构观点参考
部分机构看好此次整合的区域协同价值，给予东吴证券约10.49元的目标价，较现价存在一定空间。但盈利预测显示，2025年净利润有望高增，2026-2027年增速或回归平稳，反映了市场对其“短期靠自身，长期看整合”的预期。
投资策略参考
对价值投资者：当前需审慎评估整合风险，不建议盲目追高。可关注整合方案细节、东海证券的业绩承诺及协同效应的实际落地情况，等待风险释放后再做决策。对主题投资者：此案例可作为观察区域券商整合的样本，但需注意交易进度、审批节奏等不确定性因素，控制仓位，不宜重仓博弈。注意：以上内容基于公开信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
