分红大幅提升，成长兼顾回报——宁波银行2024年年报点评

股东分析：

根据2024年年报显示，深股通第4季度减持了200万股，其他股东的持股基本没变。宁波银行的股东人数从2024年三季报的13.16万人减少到年报的12.36万人，第四季度减少了0.8万人，到2025年一季度末股东人数为10.5万人，今年第一季度持股人数减少1.86万人。

去年第四季度和今年第一季度，宁波银行整体走势平稳，在板块内表现并不抢眼。但是，股东人数半年内大幅下降。这种情况通常出现在股价启动前的筹码收集阶段。从年报披露的数据看，宁波银行的基本面依然优秀，后期补涨预期强烈。

营收分析：

根据2024年年报，宁波银行营收666.31亿，同比增长8.19%。其中，净利息收入479.93亿同比增长17.32%。这里需要注意，宁波银行2024年第四季度的净利息收入出现了明显的环比和单季同比增长。2024年净利润271.27亿，同比增速6.23%。更多的数据参考如下表1:

表1

宁波银行的营收数据我们着重分析净利息收入。因为，全年的净利息收入同比增长超越了总资产规模增长的幅度。这说明宁波银行的净息差同比去年基本持平了。另外，在第四季度宁波银行的净利息收入也有很好的表现，环比增长4.22%，同比去年第四季度单季增长18.49%。

我们先来看一下宁波银行净利息收入全年的对比，如下图1所示：

图1

从图1中我们看到宁波银行的净息差1.86%，比去年的1.88%轻微下调2bps。我跟踪的银行里面，宁波银行是第一个年度同比净息差企稳的银行。宁波银行的总资产收益率3.97%，同比下降19bps。总负债成本2.06%，同比下降9bps。可能有人会问，净利差同比下降了10bps，为何净息差同比才降2bps。这是因为宁波银行在2024年明显增加了生息资产的配置，提升了生息资产占总资产的比例。

在资产端收益率下降19bps也算是我跟踪银行里资产收益率下降最小的银行之一。具体到细分项中，贷款利率同比下降29bps。由于，宁波银行的资产配置中，收益率更高的贷款资产占比提升，所以总资产收益率的降幅不如贷款利率下降的明显。

看完全年的对比，我们再来看看第四季度的净利息收入情况。宁波银行总资产第四季度只环比增长了1.88%。很明显，规模增长只是宁波银行第四季度净利息收入增长的驱动因子之一，净息差环比应该是反弹的。

我们用净息差还原法可以对宁波银行的净息差季度明细进行分析。这种方法对于宁波银行这种每季都公布净息差和净利差的银行非常好用，准确度很高。我将数据录入如下表2，就可以计算出我们需要的数据：

表2

从表2右下角的红色数字我们可以看到，宁波银行第四季度的单季净息差为1.89%，环比第三季度提升了8bps左右。其中，资产收益率为3.92%，环比上升了1bp，负债成本1.98%，环比下降了8bps。

横向看，宁波银行的资产收益率在今年的4个季度虽有下降，但是降幅明显小于同业，特别是第四季度更是逆势反弹。这是因为宁波银行的信贷投放方向有自己的特色，包括：贷款主要投向对公小微和零售贷款，比如：普惠贷，小微贷，消费贷等。另外，宁波银行的按揭贷款占比低于同业。去年第四季度存量按揭贷款利率第二次下调，很多银行第四季度的资产收益率大幅下滑主要是因为按揭贷款利率重定价。

第四季度单季净息差反弹主要归功于负债成本环比下降了8bps。这是近两年宁波银行的单季负债成本首次低于2%。

通过上面的分析，我们可以总结一下宁波银行净息差企稳的原因：1，积极优化资产负债结构，增加高收益的贷款资产占比，增加低成本的存款负债占比；2，自身资产投放中按揭贷款占比低，受按揭利率重定价的影响小；3，国家监管层协调压低存款利率。

分析完净利息收入，我们再看一下净利润增速低于税前利润增速的问题。宁波银行税前利润增速12.14%，而归母净利润增速只有6.23%。中间的变化主要因为企业所得税额从2023年的22.89亿增加到2024年的40.65亿。我查了一下财报附录，除了营收增加造成的所得税额增加外，不可抵扣的费用有所增加。

资产分析：

根据2024年年报，宁波银行总资产31252.32亿，同比增速15.25%，其中贷款14372.54亿，同比增18.41%。总负债28909.72亿同比增15.2%，其中存款18696.24亿，同比增速17.69%。更多的数据参考表3：

表3

从表3我们可以看到宁波银行的资产负债表很健康。首先，资产负债结构进一步优化，存、贷款增速高于总负债、总资产增速，这为宁波银行净息差优化奠定了坚实的基础。其次，各项增速表现均衡，说明宁波银行的客群经营质量高。2024年很多银行的对公存款出现了停滞甚至负增长，而宁波银行的对公存款增长虽然略低于零售存款增长，但是依然高于总负债的增长。

不良分析：

宁波银行的不良率0.76%和三季报持平。不良余额112.67亿，比三季报的110.65亿增加了2.02亿。不良贷款拨备覆盖率389.35%，拨贷比2.97%比三季报的3.08%下降0.11个百分点。

宁波银行年报披露贷款核销+转出141.56亿，不良生成率较去年同期有所提高，显示出宁波银行的资产质量确实受到外部经济环境的影响。

最近两年受我国经济复苏迟缓的影响，零售贷款的风险暴露持续上升，这是具有行业共性的问题，宁波银行也不可能独善其身。

在新生成不良率高于存量贷款不良率的时候，银行就需要消耗更多的减值准备用于处置新生成的不良。相比其他银行拆东墙补西墙的做法，宁波银行由于历史上不良贷款的减值准备存量较多，所以，短期的资质质量波动并不会直接影响宁波银行的净利润。

核充分析：

核心一级资本充足率9.84%比三季报的9.43%增长了0.41个百分点。同比去年年报的9.64%上升了0.2个百分点。对应15.25%的总资产增速，核心一级资本充足率稳中有升。由此可见宁波银行的资本内生能力很强。也正是因为这么强的资本内生能力，宁波银行才会进一步提升分红金额和分红率。根据宁波银行年报披露：

公司2024年度利润分配预案如下：

一、按2024年度净利润的10%提取法定公积金2,336百万元；

二、根据财政部《金融企业准备金计提管理办法》（财金[2012]20号）规定，按公司2024年风险资产期末余额1.5%差额提取一般准备金3,820百万元；

三、向权益分派股权登记日收市后登记在册的普通股股东派发现金红利，每10股派发现金红利9元（含税）。

应该说宁波银行今年的分红金额大超我的预期。过去2年宁波银行的分红依次为2022年每10股5元，2023年每10股6元。这次一下子将分红提升到每10股9元，每股分红同比提升50%。

过去，宁波银行一直被视为银行中的成长股，由于业绩增速高，股东通常也不是特别在意它的分红多少。所以，多数股东（包括我在内）对于今年分红的预期也就是同步于净利润增速，大概心理预期是每10股分6.5元。这次连升3级直接达到每10股分9元，确实给广大股东发了一个大红包。

点评：

综合宁波银行年报披露的信息看，在外部环境比较困难的2024年，宁波银行的营收依然保持了一贯的优秀表现。净息差在行业内率先企稳，并且在第四季度出现明显地环比反弹。资产负债结构进一步优化，存贷业务占比提升，在全行业对公存款停滞不前的大背景下，对公存款依然保持高增长。这显示出宁波银行的客群经营水平很高。

在全行业零售风险暴露增加的大环境中，宁波银行整体资产质量保持稳定，虽然新生成不良率有所抬升。但是，宁波银行由于历史上减值准备非常充分，所以，短期的资质质量波动并不会直接影响宁波银行的净利润。

宁波银行今年年报最大的亮点无异于大幅提高分红水平，兼顾了高成长和对股东的高回报。此前宁波银行估值受到分红低等因素的干扰，如今分红率和分红金额显著提升，有利于宁波银行的估值重新回到行业头部。