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这份日本野村证券2025年8月25日发布的《China A-share strategy: How to position for a liquidity-driven market rally?》报告，分析了中国A股市场在流动性推动下的反弹行情及其投资策略。以下是该报告的主要内容、数据和核心观点总结：
主要内容：
报告指出，2025年第三季度以来，中国A股市场活跃度显著提升，成交额连续多日超过2万亿元人民币，推动上海综合指数达到近十年高点。CSI 300指数在2025年第三季度截至8月22日的涨幅达到11.2%，整体A股市场涨幅14.0%，远超同期亚太新兴市场MSCI指数3.5%的涨幅。但经济基本面依然疲软，消费、房地产、信贷需求等指标尚未展现明显复苏。
股市反弹的主要动力来自充裕的流动性和乐观情绪。以量化基金和散户资金流入为主，带动中小盘股指数如CSI 500和CSI 2000分别实现9.6%和10.5%的优异表现。7月和8月保证金融资余额分别净增1329亿元和1691亿元，保证金交易占总成交比例约11%。机构投资者相对谨慎，混合型和股票型基金份额未从6月份的下滑中回升。
估值方面，虽然CSI 300市盈率已达到十年均值以上的一个标准差水平，通常被视为警示，但考虑到中国10年期国债收益率下降，权益风险溢价（ERP）仍回落至五年均值附近。报告认为，基于流动性和情绪推动，此轮市场反弹有望持续1至3个月，市场可维持较高估值水平。
投资策略建议是“享受流动性红利，但关注基本面”。建议投资者积极参与反弹，但重点布局基本面强劲的板块，避免纯粹靠投机情绪驱动、基本面薄弱的板块。长期投资者可适当调整配置，从传统的高分红板块向科技和成长板块倾斜。看好“出海”主题中的中国新消费（如短视频、文化商品、游戏、茶饮等）和高端智能制造，推荐关注电子、家电、汽车、防务等板块，以及创新医药、机器人、AI硬件等新兴主题。
关键数据和图表：
- CSI 300和整体A股2025年第三季度（截至8月22日）分别上涨11.2%和14.0%，远超MSCI新兴亚洲3.5%。
- 7月和8月分别新增保证金融资1329亿元和1691亿元，保证金交易占总成交11%左右。
- A股平均每日成交额（ADT）自“924”政策后跃升，从2024年之前的约7905亿元涨至2025年8月的约2.59万亿元，接近2015牛市高峰。
- CSI 300权益风险溢价（ERP）回落至近五年均值水平。
- 过去三年，电子、家电、汽车、防务板块表现优异，受益于“出海”主题和研发优势。
核心观点：
1. 当前A股市场反弹主要由流动性和市场情绪驱动，表现出以量化基金和散户资金为主导的特征，而机构资金表现相对谨慎。
2. 经济基本面仍然疲软，尚无明显复苏迹象，估值水平虽有拉高但受益于低利率环境，权益风险溢价处于合理区间。
3. 投资策略应兼顾市场趋势和基本面，积极参与反弹但聚焦基本面强势板块，规避高估且基本面疲弱的板块。
4. 长期看好科技和成长板块，特别是依托国内创新和出海优势的行业，如新消费和智能制造。
5. 需警惕市场波动和经济下行风险，流动性和情绪变化可能导致市场短期调整。
整体来看，这份报告为投资者在当前流动性驱动的中国A股阶段性牛市中提供了较为全面的市场分析和策略建议，强调理性参与，注重基本面，布局成长与“出海”主题作为核心机会。
