【市场对 TACO 交易已经习以为常，当特朗普延长对华关税延期时，他们甚至都没眨眼】
（财富）去年这个时候，如果美国即将对中国出口产品加征145%的关税，市场肯定会崩溃。如果市场认为北京也会对等地加征125%的关税，市场跌幅会更大。
时间快进到 2025 年，特朗普总统与中国针锋相对的贸易战的 90 天暂停期即将结束，而且进展顺利。
至少可以说，市场已经习惯了白宫灵活变通的最后期限。事实上，投资者对这种突然改变政策的态度已经习以为常，以至于出现了一个词“TACO”（特朗普总是胆怯），用来形容他们如何押注市场。
椭圆形办公室果然不负众望。白宫昨日宣布，已与中国达成协议，将对华贸易协定再延长三个月。因此，双方的关税税率将维持在此前的水平，即美国30%，中国10%。
曾几何时，这个决定或许是最后一刻才做出的——但到了2025年，市场几乎没有出现任何波动。纽约开盘前，标普500指数期货持平，昨日该指数收盘下跌0.25%。道琼斯指数收盘下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.3%。
在亚洲，市场并未因与西方邻国的紧张关系而受到冲击，反而表现积极乐观。东京日经225指数开盘上涨2.15%，上证综合指数上涨0.5%，香港恒生指数上涨0.25%。
欧洲开盘相对平稳：伦敦富时 100 指数小幅上涨 0.27%，德国 DAX 指数小幅下跌 0.1%。
瑞银的保罗·多诺万今早向客户指出：“特朗普放弃了今天提高中国进口产品贸易税的最后期限。市场已经预料到了这一点。”
同样，德意志银行的吉姆·里德在周二早上写给客户的信中表示，投资者正在关注本周末的市场走势，而中国股市的险些下跌则被抛在了脑后。
“过去24小时，市场相对低迷，投资者正在等待今日美国消费者物价指数数据以及周五备受期待的特朗普-普京峰会，”里德说道。“特朗普昨晚宣布将美中贸易休战期延长90天，本周的一个障碍已经过去。之前的最后期限原定于今日到期。因此，由于投资者普遍处于观望状态，主要资产类别昨日仅出现小幅波动，标准普尔500指数（-0.25%）收盘小幅下跌，而10年期美国国债收益率（+0.3个基点）全天波动甚微。”
一些人为特朗普摇摆不定的立场辩护，称椭圆形办公室给予谈判代表更多喘息空间的做法是正确的。上个月，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在爱尔兰的一次活动上指出，特朗普延长某些期限的做法是正确的，他说道：“我讨厌用‘塔可交易’这个词，因为我认为他临阵退缩的做法是正确的。”
据英国《金融时报》报道，他补充道：“不幸的是，我认为市场存在自满情绪”，现在市场依赖于政策的这种波动和延迟。
模式转变
在华盛顿和北京首次推迟谈判期间，谈判的关键在于就稀土矿达成协议。美国贸易代表杰米森·格里尔表示，就此问题，谈判“已进行到一半”。
尽管有迹象表明两国即将达成协议，但贸易模式已转向一种新的现实，即各国合作不再那么紧密。这究竟会导致特朗普总统所推崇的国内增长，还是仅仅导致从成本更低的国家出口，仍有待观察。
牛津经济研究院首席经济学家亚当·斯莱特昨天向客户指出，美国进口量下降幅度最大的两个国家是加拿大（进口量较 1 月份下降 25%）和中国（进口量较 1 月份下降 50%）。
斯莱特补充道：“自今年年初以来，中国在美国进口中的占比已减半，降至仅7%。考虑到对中国加征关税的规模之大，这并不令人意外。但我们注意到，关税对中国的实际影响规模存在一些不确定性——中国对美出口数据显示，自1月份以来，降幅约为25%，降幅远小于此。这可能部分反映了中国商品转而经由其他国家出口。”
这位经济学家指出，由于各行业的关税和豁免政策不同，某些国家的总体税率和实际税率之间存在“高度不平衡”。例如，仅在本周，特朗普就允许芯片制造商英伟达和AMD在中国销售产品，前提是它们必须将15%的收入分享给美国政府。
这与关税谈判如何衔接还有待观察，但斯莱特补充道：“显而易见的是，美国贸易伙伴之间关税税率的差异意味着贸易模式有很大的转变空间，美国进口商正在从中国等高关税国家转移。其中一些变化可能已经体现在数据中。”
