ASML财报亮眼：韩国取代中国，贡献第一，但美国市场拉稀了

全球光刻机龙头阿斯麦（ASML）近日公布了2025年第一季度财报，数据很是亮眼：营收77 亿欧元，同比增长46%，净利润 24 亿欧元，同比增长92%。且新增订单 39 亿欧元，EUV 光刻机订单占 12 亿，毛利率 54%

不过，我们仔细看看它的财报，就会发现，其实接下来只怕是苦日子要来了。

财报数据：高增长背后的“惯性冲刺”

第一季度，ASML净销售额达77亿欧元，同比猛增46%；净利润24亿欧元，同比增长92%，毛利率维持在54%的高位。新增订单39亿欧元，其中EUV（极紫外）光刻机贡献12亿欧元订单。单从数据看，ASML似乎延续了“技术垄断者”的强势地位。

这一增长主要得益于存储芯片市场的爆发。随着人工智能、高性能计算需求激增，HBM（高带宽内存）芯片成为行业刚需，三星、SK海力士等韩国大厂不得不加紧扩产，带动了ASML光刻机的采购。财报显示，韩国市场贡献了本季度40%的营收，较上季度25%的占比大幅提升。

区域失衡：谁在买，谁在退？

若将ASML的客户地图拆解，三个趋势值得关注：

韩国“一枝独秀”：存储双雄三星、SK海力士包揽了40%的订单，但HBM需求具有周期性，一旦产能过剩或技术迭代放缓，采购量可能骤降。

美国市场拉稀：美国客户贡献从28%降至16%，有点拉稀了，这个很是值得关注的，要知道上一季度美国市场占比高达28%，排第一，很多人都认为美国的芯片制造业要雄起了，如今看来，只是昙花一现。

中国需求“稳态化”：中国大陆市场占比稳定在27%，但采购量已连续2个季度持平。这与中国采购减少有密切相关。

表面上看，韩国市场的爆发填补了中国地区下滑的的缺口，但隐患恰恰藏在此处——存储芯片的繁荣周期难以长期维系，而中国市场的“退潮”可能是永久性的。

技术卡脖子：中国自研的“钝刀”

ASML对中国市场的依赖下降，并非主动选择，而是被动结果。

一方面是因为禁令，导致一些先进的光刻机无法卖给中国，另外一方面则是中国不断的提高自给率，尽管与ASML的EUV技术仍有代差，但一些国内晶圆厂，开始使用国产光刻机了。

这一变化直接反映在采购策略上：中国客户对ASML的依赖从“必须买”转向“选择性买”，能替代就替代。

未来困局：当垄断护城河被侵蚀

ASML坦言：“地缘政治和产业本土化是最不确定的风险。”这句话背后有两重含义：

技术壁垒松动：EUV光刻机虽仍是ASML的“王牌”，但也并不是不可替代，日本佳能的NIL技术，以及其它国家也在攻关High-NA EUV技术，还有其它方向，都有可能替代EUV。

市场天花板显现：全球半导体产业已从“疯狂扩产”转入“精细化投资”阶段。台积电、英特尔等大厂2025年资本开支下滑，不会再像以前那样疯狂买了。

更严峻的是，ASML的商业模式高度依赖“少数大客户”。财报显示，前五大客户贡献了68%的营收，一旦三星、台积电等巨头调整投资计划，ASML的业绩波动将被放大。

结语：光刻机的黄金时代尚未终结，但已不再安全

ASML的财报印证了一个事实：技术垄断企业的护城河再深，也抵不过全球产业链的重构。短期来看，存储芯片需求、美国《芯片法案》的补贴余温仍能支撑增长；但长期而言，中国自研的“钝刀”、产业周期的波动、竞争对手的追赶，都将持续挤压其生存空间。

或许，ASML真正的挑战不是如何造出更精密的光刻机，而是如何在一个“全球化已死”的半导体世界里，找到新的立足点。

你看好ASML的未来吗？欢迎留言讨论。