招商银行2025年一季报预测

首先要说明每年招行的一季报是最难预测的，原因有3：第一，是因为一季度预测的时候没有参照，通常银行在年初的时候就会制定规模增长，息差高低等计划，后面每个季度会和计划对齐。一般有了前面季度的数据，基本就可以看出某家银行今年的思路。第二，历年来开门红都是各家银行竞争最激烈的时候，所以一季度银行业的内卷会很严重，变数最多。第三，一季度业绩从零开始，任何营收波动绝对金额不大，但是比例却不低。

最近很多粉丝给我留言问我一季度国债价格大跌会不会拖累银行业的业绩，特别是招行的业绩表现。还有就是很多粉丝问我今年手续费的表现能不能扭转连续两年下滑的颓势。既然大家这么关心手续费和其他非息收入的表现。这一次一季报我就把顺序换一下，先来分析手续费收入和其他非息收入。

手续费收入

过去2年，受到减费让利以及资本市场表现不佳的影响。招商的手续费已经连续两年负增长。过去的估值优势主要建立在手续费收入占比高和净息差领先同业的基础上。最近，财富管理手续费率持下行，降息周期内招行的净息差虽然依然领先同业，但是领先幅度开始减弱。这也是最近两年招行的估值优势受到冲击的根本原因。

为了预测一季度手续费的情况，我们需要先回顾一下招商银行手续费在2024年各个细项，如下表1所示：

表1

从表1中我们可以看出招行的手续费明细里有些项目和规模强相关，比如：代理类收入，托管收入；有些和交易量强相关比如银行卡手续费，清算与结算手续费。有些手续费存在较为明显的开门红效应，另一些则要平稳很多。

表1中最值得关注的是代理基金手续费，第四季度单季环比增长23.6%。通常来讲银行在第四季度会选择保留相关成果在第二年的开门红兑现，比如2023年第四季度代理基金手续费收入环比下降10%，而2024年第四季度环比上升23%。应该说资本市场回暖对于招行的财富管理收入，特别是代理基金手续费收入有提振作用。

第二块是代理理财收入。根据招行的年报披露代销理财收入78.56亿元，同比增长44.84%。招行零售理财产品余额39,329.80亿元，较上年末增长12.38%。根据这些数据推断2025年第一季度无论是同比还是环比，代理理财都会有明显增长。

代理保险收入，虽然去年受到报行合一的影响，同比大幅下降约50%。但是，招行的保险代销规模却是同比增长的。2024年招行实现代理保险保费1,172.25亿元，同比增长21.07%。到了2025年第一季度，招行的保险费率和去年同期已经持平，那么规模增长比必然带来代理保险手续费的增长。

当然，手续费也不全是好消息，受到线下刷卡消费萎缩的影响，2025年信用卡手续费同比是下降的。目前看，线下消费的复苏迹象并不明显。所以，我对于银行卡手续费的评估是同比负增长。更多的数据参考如下表2所示：

表2

在表2中，表现较好的是代理类财富管理手续费费，代理保险，代理理财，代理基金同比都有增长。代理其他主要是招商永隆的代理证券交易手续费，今年一季度总体港股的交易比较好，同比增幅最大。信用卡表现不佳按照同比-10%评估。除了这些以外，大部分都和经济复苏等相关，给与0增长或小幅正增长。最终，第一季度招商银行的净利息收入同比增长3%左右。

其他非息收入

对于其他非息收入这块，最近大家都很敏感。好多人跟我算说2024年招行的其他非息收入增长了138亿，这部分得益于2024年债市大牛市。2025年这块收益肯定要缩水。对于这种说法我并不认同。很多人把其他非息收入作为一个整体看，认为这块都是债市强相关的。但是，实际上，其他非息收入总有很多细分选项，有些和债市价格相关，也有一些是和规模相关。所以，想要准确评估其他非息收入，首先要对里面的收入组成进行分析。

不过考虑到本文篇幅所限，我就不在这里安单独展开论述如何分析其他非息收入并做出预测了。后面我会专门安排一篇专栏文章来讨论其他非息收入的分析和预测。这里我就直接说结论吧。经过我的分析和评估2025年第一季度其他非息收入的中性值为110亿±5亿作为评估区间。中性值同比2024年一季度下滑22.6%。这还是招行交易性金融资产占比只有总资产5%的数据，如果交易性金融资产占比更高，其他非息收入下滑的比例可能更高。由此可见一季度有些银行的营收数据会比较尴尬。

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