北交所现金打新：形式公平，结果失衡在A股体系中，北交所采用“现金打新”模式。这一制度差异，正在逐步放大其对不同投资者群体的结构性不公平。北交所目前的现金打新规则，看似“一视同仁”，实则存在明显的结果偏差： 1. 对长期投资者不友好长期持股者资金高度配置在股票中，难以短期腾挪现金，只能被动放弃打新机会。 2. 对高换手资金更有利保持高现金比例的短线或套利icon资金，反而在打新阶段占据优势。 3. 隐性鼓励“卖股打新”为参与申购，部分投资者被迫卖出长期看好的持仓，增加市场不必要的波动。最终结果是：坚持价值投资的人，反而在制度层面被惩罚。制度初衷与现实偏离北交所现金打新的初衷，可能包括： • 降低系统性融资风险 • 简化交易与风控流程 • 防范过度杠杆申购但问题在于：“不允许市值融资”并不等同于“防风险”。通过折价率、融资倍数、申购上限等方式，完全可以实现可控风险下的制度优化。一个更中性的改进方向更具公平性与国际可比性的方案，并不复杂： • 允许股票市值按适度折价计入申购本金 • 由券商或银行实施有限倍数融资 • 设置严格的集中度与风控约束这不是激进改革，而是回归资本市场的常识。结语北交所的定位，是服务创新型中小企业icon，也应当服务真正的长期资本。当制度只承认现金，而不承认市值，本质上是否定了长期持有的价值。资本市场的公平，不在于规则是否简单，而在于是否尊重资本的真实形态。