危机预警，股神退休前的最后忠告！

一年一度的巴菲特股东大会顺利召开，也是老巴最后一场了，我大致看了一遍，有四条重磅可以和大家好好分享一下：

1、老巴对日本的观点

这次看完，不得不说老巴对日本五大商社是真的狂爱，他说五六年前，自己手边有一本厚厚的小册子，每页一两家日本公司，大概列了两三千家，他一页一页的翻，然后才找到五大商社，发现股价竟然便宜的惊人，

他花了一年时间慢慢买入这些公司，然后了解管理层，发现这些日本公司的全球化经营做的非常出色，而且有着极低的资金成本，于是他一路买，买到逼近上限，

甚至表示，尽管投了有200亿美元，但要不是资金体量和持股比例上限的问题，他巴不得买1000亿美元，并且老巴坚信，接下来的50年里，他不会考虑卖掉这些股票。

要知道，关于海外投资这块，老巴一直强调不会轻易投资国外企业，但对这五大商社是出乎意料的偏爱，这种偏心确实会引起全球资本市场的关注。

2、老巴对贸易战的观点

对于贸易失衡的问题，老巴也同样表示担心，因为贸易逆差等于用美元和自己的资产（国债、企业股权、房地产）去换取商品，就像是变卖家产维持生活，会削弱国家长期财富。

他在03年就提出过一套进口凭证的解决方案，简单说就和“碳排放交易”类似，美国每出口一定金额的商品（如1美元），出口商即可获得一张凭证，这个凭证可以在市场上交易，形成交易自由化，

这样既避开了政府主动对别国发起关税战，又可以让市场自发调节这种逆差机制，比如逆差太大，凭证交易价格就会越贵，进口商自然就会被动收缩对海外进口规模。

虽然因为种种原因未能实施，但他还是非常反对目前川普以贸易战作为武器的做法，他的观点就是千万别把贸易当成武器来使用，“世界其他地方越繁荣，我们自己会越安全，我们的孩子们也会更有保障。”

不过你也别指望我的这个理论哪天能跟亚当·斯密的《国富论》并列

3、老巴对现金的观点

目前伯克希尔哈撒韦持有超过3000亿美金的类现金资产，占总资产的约27%，比例远高于过去25年平均的13%，

有人问，是为了给下一任交接铺路所以保留现金，还是因为市场估值高，降低风险的原因？

老巴解释并不是为了给下一届接班人铺路，而是因为没看到更合适的投资机会，他认为过去这些年之所以赚到不少钱就是因为不强求“永远满仓”，

我们做的是那种极度依赖少数大机会、但长期奏效的投资

老巴认为真正超值的机会，往往出现得非常偶然。从长期趋势看，市场大概率是往上的。可问题是，没有人知道市场明天、下周或下个月会怎么走。他不知道，格雷格（接班人）也不知道，你也不知道，没人知道。更别提个别公司的业绩了，没人能预测它们明天或下个月会发生什么。

我们迟早会被一连串机会砸中，到时候你会庆幸自己手里有现金可以接住它们，当然，如果明天就来，那当然最好玩了。但很可能不会，非常非常不可能。但要是拉长到五年呢？概率就会慢慢变高

这里也能看出，即便近期市场出现波动，但老巴对当下优质资产的估值可能依旧不是那么满意，还在耐心等待机会中。

4、老巴对货币贬值的观点

他表示不会去持有判断其货币“正走向奔溃”的资产，他认为美国财政政策，包括全球财政政策下，全球货币都在天然的在时间中“缩水”，不管是独裁者还是代议制的ZF，任何体制下都是如此，

最近这段时间，自从特朗普二次执政一百天，我们从中得到了很多乐趣，特别是看到当人们试图确保自己不会陷入财政风险时，会发生什么。我们并没有什么伟大的制度来防止货币贬值——

在当前的日元持仓中，之所以这么操作，是因为他预期会持有这些资产50年甚至100年之久。在这种情况下，拥有的资产是以一个可预测性很高的货币计价的。

只要能以合适的利差操作，就会尝试以日元计价来发行一些负债。但这完全不是出于关心季度或年度利润的考虑。

我真正意义上只做过一次大型的货币操作。

当时我做多了大约12种其他货币（这意味着我们在做空美元），其中大约只有四五种是主要货币。持有这个头寸大概两年，赚了几十亿美元，是一个很大的金额。查理一直觉得，如果必须在股票以外的资产类别里选择一个投资方向——虽然他很懂债券、房地产，还有其他很多东西——但他认为，如果操作得当，外汇市场是能赚很多钱的。不过只做过那一次。将来再做，也不是完全不可能，只是可能性不大。

当然，也有可能美国发生某些事情，促使他和芒格非常想持有大量其他货币的资产。比如说，如果在某个欧洲国家做了一笔非常大的投资，也许会选择以当地货币融资。

因此在投资日本的案例中，情况是非常清晰的：

我们有机会以极低的利息成本借入资金，而与此同时，我们对那些日本公司未来能够带来的收益也很有信心。如果现在的这种状况能持续几十年（当然不会，世界从来都不会一成不变），我们可能会继续这么做。但正因为世界总是在变化，所以别把我刚才说的当成什么预测。

篇幅有限，就简单聊到这，可以说老巴这次的分享，一方面带来了很多投资智慧，一方面也把更多投资者视角切换到了日本市场，至少在他的视角中，认为是五大商社依旧值得加仓，但全球大多资产至少目前他还没加。

当然以上投资观点仅限于老巴个股择时模式，对于资产配置和躺平玩家参考意义有限，毕竟普通人很难具备巴菲特这种认知去重仓抄底个股。

就说到这，后续有机会咱再聊聊五大商社的商业模式、底层资产以及配置思路~