蓝盾光电2024年的业绩表现拉垮，似乎也不好找脱困的办法

安徽蓝盾光电子股份有限公司（股票简称：蓝盾光电）2001年成立，2020年8月在深交所创业板上市，蓝盾光电致力于高端分析测量仪器研制、软件开发、系统集成和数据运维服务；产品和服务主要应用于环境监测、交通管理和气象观测等领域。

营业收入持续下滑：2017年至2021年营收总体上保持较快增长，2021年的营收达到8.7亿元峰值后逐年下滑，2024年仅为6.1亿，已经是连续第三年下跌，较峰值缩水三成，经营形势严峻。

下跌的原因可能是：行业需求萎缩，政府或企业等环保投入阶段性放缓，环境监测设备采购量下降，2024年销量同比下跌1.82%，销售收入同比下跌11.7%。

也可能存在主动战略收缩，砍掉部分低毛利订单。如交通管理业务2023年就有此类情况，虽然2024年的交通管理业务的毛利率并没有明显提升，他们还是又重新把其做起来了，赚钱少比没钱赚还是要好一些的。

净利润跌至保本点附近：2024年的净利润仅649万元，同比暴跌84.6%；扣非净利润连续两年为负，2024年为亏损1422万元。

盈利能力恶化的主要原因：毛利率大幅下滑，从2019年38.3%降至2024年25.1%，累计下降13.2个百分点。

期间费用的刚性强，下降难度大：最近三年营收下跌，只有2023年的期间费用有过明显下降，其他两年同比都有所增长。2024年期间费用占营收比为20.9个百分点，是最近五年中最高的，这就严重压缩了主营业务盈利空间。

现金流结构矛盾有所缓解，但问题仍然存在

经营性现金流有所改善：2024年净流入8159万元，同比增长8.8倍，主要源于应收账款周转优化（2024年应收账款4.7亿元，同比下降8.5%）和应付账款延期支付（应付账款余额同比增长12.3%）。

2020年上市融资后，固定资产类的投入并没有大面积展开，募投项目三次延期至2025年，延期的原因当然与市场有关。就连现有的业务都在持续下跌，扩充产能的结果就可想而知了。

存货积压表面缓解，实则问题不小

2024年末存货为2亿元，这是在2023年末下降后的继续下跌，降幅还比较大。结合着近年来的营收下跌，存货也随之下降是正常现象。

在2024年末的存货中，占比58%，高达1.18亿元为“未验收项目成本”，比2023年末还有所增长。不太可能是项目太多而未验收，毕竟营收已经连续三年下跌了，更大的可能是这些项目的实施和验收周期变长，项目成本可能会因此增加，不可避免地存在减值风险。

蓝盾光电在上市后只有一年的光环效应，接着就是连续三年的营收和净利润持续下跌，核心的环境监测业务面临着较大的政策风险。在经济面临调整的关键时期，其主要产品应用场景的增长也面临较大的阻力。至于说其他业务能否补上这些缺口，从前几年的情况看，那些业务还不如环境监测业务。

至于说有人担心其偿债能力方面等问题，那倒不必，如果其不进行大规模的项目建设，这方面几年内都几乎不可能出问题。

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