韧性

韧性

星期一：A股市场延续升势，核心资产坚挺，中小微盘股领涨，投资者不禁发问《还会涨吗？》；

星期二：A股市场做多热情消退，转债进入《黄铜坑》；

星期三：核心资产坚挺，中小微盘股领跌，市场《上下两难》；

星期四：核心资产继续坚挺，小微盘股领涨，市场《韧性十足》；

星期五：受外围市场影响，A股市场低开，尾盘似乎有GJD扫货ETF，市场回暖；中证全指探底回升微跌0.02%，成交额萎缩到0.91万亿，处于5日均线和10日均线之间。

A股市场不上不下，正是考验投资者韧性的时候。一方面关税战中，我国在硬刚中留有余地，保持韧性；另一方面国内经济稳中向好，体现韧性；再一方面A股市场继续在924行情中呵护前行，同样韧性十足；那么，我们投资者有什么理由不保持韧性呢？

漂亮国的关税战、芯片封锁明显让我们看到它的恐慌，股、债、汇三杀明显体现资金抛弃，东升西落是注定的结局；A股投资者相信国运，谨慎保持不空仓、不满仓，上涨获利，下跌抄底，保持韧性或是当前最佳选择。

全周（4.14~4.18），上证指数上涨1.19%，中证全指上涨0.3%，中证A50上涨0.3%，中证A500上涨0.28%，沪深300上涨0.59%，中证500下跌0.37%，中证1000下跌0.52%，中证2000上涨0.75%，微盘股上涨2.53%。

全周盘面上，壳资源、ST、银行、石油、房地产、聚氨酯、租购同权、物业管理、煤炭、保险等板块涨幅居前；种业、矿物制品、粮食概念、EDA、水产品、存储芯片、军工信息化、旅游、时空大数据等板块跌幅居前。

机会

有5只转债本周创新高，但转债市场整体跑输大盘。中证转债下跌0.58%，日平均成交额大幅缩小76.64%到527亿元；宁远转股价值等权指数小涨0.41%，宁远转债等权指数下跌0.77%，宁远低风险转债等权指数小跌0.41%；活跃可转债大跌2.75%。

平均转股价值为91.32元，平均转债价为126.1元，平均纯债价值为104.0元，整体转股溢价率下降0.97个百分点到38.08%，整体纯债溢价率下降1.56个百分点到21.25%，中位溢价率下降0.65个百分点到23.14%，接近黄铜坑（20%~23%）。

注：宁远转债等权指数计算方法参见《普通散户能在可转债上能赚多少？》；中位溢价率指的是转股价值在95~105之间的可转债算数平均溢价率，具有很强的代表性，是最好的观察市场溢价率变动指标；整体转股溢价率、整体纯债溢价用平均转债价、平均转股价值、平均纯债价值计算；宁远转债正股等权指数修改为更能反映下修影响的宁远转股价值等权指数。

注：活跃可转债（通达信指标：880677）为成交额超过2亿元的可转债指数，用于评估活跃可转债投资收益。

注：宁远低风险转债等权与宁远转债等权指数计算方法类似，不同的是只选择低于保本价的转债作为计算样本，用来表示只做低风险转债能够取得的收益，参见《10%，到底难不难？》。

中证转债、宁远转债等权指数本周逆大盘下跌，但年内收益都保持正收益，继续跑赢中证全指、上证指数。

可转债市场有474只可转债交易，有太能转债上市；有火炬转债、震裕转债强赎退市，有亚泰转债到期退市。

从涨跌幅区间统计看，周跌幅在1%以内的转债最多。

从规模、风险分类统计看，中盘转债下跌0.59%；低风险转债微涨0.05%，最为抗跌。

注：微盘：流通面值0~3亿元；小盘：流通面值3~6亿元；中盘：流通面值6~10亿元；大盘：流通面值10~50亿元；超大盘：流通面值50亿元以上。

注：低风险：AAA级偏债型，或者低于保本价正常到期赎回的；中低风险：非低风险的，且低于保本价暂无退市风险的；中风险：高于保本价，低于赎回条件转股价值的，赎回条件转股价值一般为130元；中高风险：高于赎回条件转股价值，且低于160元的；高风险：高于160元，或者正股ST、有退市违约风险的。

从行业概念板块看，东数西算、云计算、光刻胶、石油加工、石油开采、其他建材、虚拟电厂、储能、水泥、烟草等板块涨幅居前；固废处理、机器人腱绳、苹果概念、港口、塑料、液冷服务器、数据中心、宠物经济、算力租赁等板块跌幅居前。

关税利空减弱，外销板块中宠转2随正股反弹居首；中装转2重整有望，转债涨幅超正股；京源转债、红墙转债随正股上涨；中旗转债溢价率反弹，转债逆正股上涨。。

赎回压力下，回盛转债大跌居首；惠城转债、润达转债、恒辉转债随正股下跌上榜；晶澳转债下修被否，也大跌上榜。

按可转债数量加权计算风险等级，市场整体风险下降到R2.80级，整体处于中风险略低位置。中低风险、低风险转债占比约为42%，比上周末高约3个百分点，而低风险、中低风险转债明显抗跌，增配韧性机会来临。

本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。

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