燃气轮机是一种内燃式动力机械和旋转叶轮式热力发动机，它以连续流动的气体为工质带动叶轮高速旋转，从而将燃料的能量转变为机械能。 在数据中心能源需求强劲驱动下，燃气轮机市场有望迎来新一轮快速发展，成为下一阶段电力系统升级的重要支撑。 燃气轮机产业链各环节拆解 上游：核心材料与零部件 核心材料：以镍基高温合金（占热端部件材料70%以上）、钛合金、陶瓷基复合材料为主，其中高温合金需承受1400℃以上极端工况，全球市场由PCC、Howmet主导，国内钢研高纳、万泽股份等企业正加速国产化。 核心零部件：压气机、燃烧室、涡轮（透平）是三大核心部件，叶片（尤其是涡轮叶片）需高精度加工（冷却孔精度达0.8微米），国内应流股份、豪迈科技等企业已进入GE、西门子供应链。 中游：整机制造与系统集成 重型燃机：东方电气、上海电气、中国重燃已实现300MW级F级机组国产化，但热端部件国产化率仅80%，与国际巨头的J级、H级机组仍有代际差距。 中小型燃机：哈电集团、中船重工的16MW、36MW机型已实现自主化，50MW以下市场国内市占率达41%，并出口至东南亚、中东等地。 下游：应用与运维服务 传统场景：发电（占全球燃机装机量60%）、油气输送、船舶动力是主要应用领域，国内发电场景占比仅32%，远低于全球65%的水平。 新兴场景：AI数据中心成为增长最快的需求端，GE、西门子的燃机订单已排至2029年，国内杰瑞股份等企业也已向北美AI巨头供应发电机组；氢能掺烧是重要发展方向，国家电投已实现10%掺氢燃烧商业化运行。 燃气轮机产业链企业盈利能力 企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。 本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取23家燃气轮机产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。 数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。 第10 常宝股份 产业细分：特钢 盈利能力：净资产收益率11.76%，毛利率16.76%，净利率11.69% 业绩预测：ROE最近三年波动在10%-17%，最新预测均值9.79% 主营产品：锅炉管为最主要收入来源，收入占比39.19%，毛利率22.31% 公司亮点：常宝股份主营业务是从事各种高端特种专用管材。公司产品包括HRSG超长管。 第9 联德股份 产业细分：其他通用设备 盈利能力：净资产收益率8.28%，毛利率34.41%，净利率17.07% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至8.28%，最新预测均值9.12% 主营产品：压缩机部件为最主要收入来源，收入占比59.22%，毛利率37.53% 公司亮点：联德股份已实现内燃机缸体和零部件产品的批量化供应，并开始给客户提供燃气轮机零部件产品，预期在燃气轮机领域将实现批量化供应。 第8 冰轮环境 产业细分：制冷空调设备 盈利能力：净资产收益率10.96%，毛利率27.63%，净利率10.06% 业绩预测：ROE最近三年波动在9%-13%，最新预测均值10.40% 主营产品：工业产品销售为最主要收入来源，收入占比84.84%，毛利率28.13% 公司亮点：冰轮环境主营业务是为用户提供安全、环保、节能的智慧绿色能源系统解决方案。HRSG为公司参股的烟台现代冰轮重工公司的主导产品。 第7 航宇科技 产业细分：航空装备 盈利能力：净资产收益率10.82%，毛利率28.03%，净利率10.31% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至10.82%，最新预测均值10.98% 主营产品：航空锻件为最主要收入来源，收入占比75.55%，毛利率29.88% 公司亮点：航宇科技燃气轮机用锻件主要应用的主机型号有GE油气的PGT25、NOVALLT5、NOVAL LT12、 NOVAL LT16、LM9000、LM6000、LMS100等。 第6 杰瑞股份 产业细分：能源及重型设备 盈利能力：净资产收益率13.02%，毛利率33.70%，净利率20.11% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至13.02%，最新预测均值13.20% 主营产品：高端装备制造为最主要收入来源，收入占比68.74%，毛利率39.44% 公司亮点：杰瑞股份拥有自主研制的35MW移动式燃气轮机发电机组和6MW移动式燃气轮机发电机组设备。 第5 航亚科技 产业细分：航空装备 盈利能力：净资产收益率11.64%，毛利率38.53%，净利率17.87% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至11.64%，最新预测均值11.25% 主营产品：航空产品为最主要收入来源，收入占比91.86%，毛利率38.13% 公司亮点：航亚科技服务于美国GE、中国航发燃机等主流燃气轮机公司，为客户提供压气机叶片、压气机盘、涡轮盘等关键零部件产品。 第4 图南股份 产业细分：其他金属新材料 盈利能力：净资产收益率14.13%，毛利率33.93%，净利率21.23% 业绩预测：ROE最近三年波动在14%-20%，最新预测均值11.99% 主营产品：变形高温合金为最主要收入来源，收入占比41.49%，毛利率26.16% 公司亮点：图南股份的主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，目前主要应用在航空发动机、燃气轮机、石油化工等领域。 第3 万泽股份 产业细分：其他生物制品 盈利能力：净资产收益率14.02%，毛利率75.04%，净利率17.30% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至14.02%，最新预测均值17.36% 主营产品：金双歧为最主要收入来源，收入占比49.75%，毛利率88.64% 公司亮点：万泽股份高温合金产品主要用于航空发动机、燃气轮机（地面与船舶燃机、核电、机车动力等领域)、涡轮增压器等。 第2 振华股份 产业细分：无机盐 盈利能力：净资产收益率15.91%，毛利率25.19%，净利率11.60% 业绩预测：ROE最近三年波动在13%-18%，最新预测均值18.36% 主营产品：铬的氧化物为最主要收入来源，收入占比53.11%，毛利率25.85% 公司亮点：高温合金含有20%金属铬，单台西门子H级燃气轮机金属铬用量约213吨，振华股份出口的产品主要是金属铬和维生素K3。 第1 豪迈科技 产业细分：其他专用设备 盈利能力：净资产收益率21.44%，毛利率34.30%，净利率22.85% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至21.44%，最新预测均值21.23% 主营产品：模具为最主要收入来源，收入占比52.78%，毛利率39.59% 公司亮点：豪迈科技产品为燃气轮机部件，燃气轮机零部件以缸体和部分环类零件为主。