17天跌掉63%，2000个亿灰飞烟灭，亨通光电的业绩公告是翻倍的，基本没问题，这是杠杆盘在互相踩踏。6月25日亨通光电摸到124.89块的历史高点，融资余额是87.26个亿。年初的时候融资余额才40多个亿，半年时间杠杆资金翻了一倍往里冲。然后价格见顶，但只用了17个交易日，7月30日盘中最低砸到45.6块。这17天里融资余额不但没降，6月26日单日的融资还净买入了10.32个亿，融资余额冲到97.58个亿的历史峰值啊。越跌越买、越买越跌，经典的杠杆资金反身性踩踏。

讽刺的是什么？7月13日晚间，公司发了半年业绩预增公告，上半年净利润30.16个亿到35.68个亿，单二季度净利润19个亿到24个亿，创了历史纪录。结果公告发出来第二天，亨通光电的价格继续跌，后面连着九连阴。一份翻倍的业绩，市场给的回应是利好出尽接着跑，这已经是杠杆盘在互相踩踏了。

21年的白酒、22年的新能源、23年的AI，哪一轮不是杠杆资金先堆出泡沫，然后踩踏出清？去年德明利近130个亿融资盘踩踏，超过70个亿资金出局；今年中公教育控股股东被强制平仓。亨通光电这一轮，87个亿融资余额打底，最高冲到97亿，平仓盘涌出来的时候，基本面好不好基本都不重要了，卖盘就是卖盘。

你看中天科技7月17日那周跌超了26%，长飞光纤港股从6月高点回撤超六成。整条光纤产业链都在跌，只是亨通光电跌得最狠而已，因为它涨得最猛，杠杆堆得最厚。年初20多块，半年干到124块，半年涨了5倍，涨起来的时候杠杆是放大器，跌的时候杠杆是绞肉机哦。

8月14日的收盘是62.98，动态市盈率35倍左右。但看前瞻如果全年净利润做到80个亿（华泰证券预测83.69个亿、太平洋证券预测75.78个亿），62块钱对应PE不到15倍。群益证券把亨通光电上调目标价到85块，中金给84.3块，最近90天机构目标均价82.15块。

我的判断是最极端的流动性挤压已经过去了，45.6块那个低点，对应的是97亿融资余额踩踏最恐慌的时刻。现在融资余额已经从97个亿回落到了72个亿左右，杠杆出清了一大半。接下来是基本面重新主导定价的窗口开始。

亨通光电的第一个价格是防线是57-60块，这是7月暴跌后第一波反弹的密集成交区，也是半年线的位置。第二个是45-50块，这是流动性踩踏的最底部区间，如果基本面不出问题，这个位置很难再看到。向上的第一目标位是75-80块，对应前瞻PE15-16倍，机构目标价的中枢区间。

上半年已经赚了30多亿，能源互联在手订单220个亿、海洋通信70个亿、PEACE项目超3亿美元。这些是看得见的利润，不是画饼。如果26年全年净利润落在70-80个亿区间，当前市值对应PE也就12-14倍。对于一个增速翻倍、在手订单充沛的行业龙头，这个估值其实算是合理的。

但光纤价格能不能维持高位、27年产能集中释放会不会把行业打回原形，这些是真实存在的担忧。另外8月27日要披露半年报正式数据，如果不及预告上限，可能还有一波震荡。咱的结论很简单，63%的暴跌是流动性反身性踩踏，不是基本面败露。最恐慌的时候已经过去，62块钱的亨通光电大概率会往75-80块上面走，赔率已经站在了多头这边，前提是你拿得住，不被波动洗出去。