【中泰电子|德明利】Q3营收受出货节奏影响，利润率环比已显著改善！ 25Q3业

【中泰电子|德明利】Q3营收受出货节奏影响，利润率环比已显著改善！ 25Q3业绩环比明显改善、存货快速提升！ 1）25Q1-Q3：营收66.59亿元，yoy+85%；归母净利润-0.27亿元，yoy-4.5亿元；扣非-0.5亿元，yoy-4.5亿元；毛利率7.2%，yoy-16pcts；净利率-0.4%，yoy-12pcts。 2）25Q3：营收25.5亿元，yoy+79%，qoq-11%，环比下降主要系在明确的涨价背景下，公司主动控制出货节奏所致；归母净利润0.91亿元，yoy+167%，qoq+286%；扣非0.72亿元，yoy+122%，qoq+252%；毛利率10.6%，yoy-4pcts，qoq+6pcts；净利率3.6%，yoy+1pcts，qoq+5pcts。 3）Q3分产品看，固态硬盘收入15.3亿元，同比+65%，嵌入式存储17.0亿元，同比+290%。 4）Q3存货大幅增长：存货Q3 59亿元、Q2 46亿元，Q3存货环比+28%！ 存储超级大周期，公司持续受益—— AI推理需求爆发，存储供给增加有限，进入超级大周期，供需持续紧张，价格上涨超预期，公司盈利能力有望持续改善。 企业级存储深度布局，受益AI Capex+国产化率提升—— 大陆互联网厂商加大capex，服务器存储需求旺盛，公司24年推出企业级存储解决方案，PCIe/SATA SSD、RDIMM等产品深度适配AI服务器、数据中心等高端场景，目前已成功进入大陆互联网大厂供应链，公司有望深度受益国内AI算力建设浪潮！ 风险提示：涨价不及预期、企业级存储放量不及预期等。 派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳