【东财化工】周观点 油价，本周小幅下跌，周五的8月非农miss，给短期需求笼罩

【东财化工】周观点 油价，本周小幅下跌，周五的8月非农miss，给短期需求笼罩边际走弱之预期；供给端9月7日最新的OPEC+声明，成员国同意10月份将石油产量提高13.7万桶/日，本次增产将启动恢复此前削减的日产166万桶的产量，该减产措施原计划维持至2026年底，进一步引发供应过剩预期，短期油价承压。但中长期视角，降息+或有财政刺激为此后宏观机遇支撑，依然乐观视之。 金石资源最新观点 公司主营萤石，是氟化工重要原材料。涨价：过去几年开工率来看，随着九月份的到来，萤石或将受天气转冷等因素影响降低开工率，供给收缩有望带动价格上涨。萤石价格已经从8月1日阶段性低点的3162元/吨，上涨至8月29日的3296元/吨，上涨134元/吨，涨幅约4.24%，随着行业开工率的下降，萤石价格有望进一步上涨，带动公司盈利能力提升。量增：公司当前拥有约112万吨/年产能，且有多个萤石重点项目。其中蒙古国项目：预处理项目完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂完成建设安装进度的85%左右，计划10月底前启动单机试车并出产萤石精粉；电力、供水、尾矿库土地等的审批流程与建设工作均按计划全力推进，为项目全面投产提供保障。另外翔振矿业技改项目：推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025年底前完成。因此中期来看，公司拥有较为确定的萤石量增，盈利能力有望提升。 基本面强+option足，液冷领域或增R134a、氟化液需求。液冷化工标的短期回落，更多的是资金行为，中长期基本面视角，制冷剂在经历过上一轮淡季验证后，主要产品价格支撑力度强，配额中长期受限趋势下行业产量的损失正在为价格上行所补偿，这一逻辑仍在演绎，中长期来看三代制冷剂价格预计仍将呈现上行趋势。随ai训练、推理服务器功耗的增加，相变式冷板液冷和浸没式液冷有望成为趋势，R134a、氟化液分别作为相变冷板和浸没式液冷冷媒，需求有望增加。继续重点关注制冷剂+氟化液标的巨化股份、三美股份、昊华科技、新宙邦等。 需求端美国8月非农新增仅2.2万，远低于市场预期，失业率升至4.3%，9月降息几乎已成共识。此前，我们反复提及欧洲宏观已起势，美国在或有的“货财”双扩预期下，宏观有可能从边际走弱向边际走强演绎。欧美本身的经济韧性+未来可预期的边际走强，外部需求由支撑向边际好转演绎，叠加海外利率下行国内或有的政策空间，基钦周期中的补库或渐行渐近。 供给端，化工行业磨底已三年，过剩产能为需求缓慢消化，叠加海外部分装置因长久期低ROE陆续退出，配合国内“反内卷”政策，化工中观维度供给增速边际放缓将进一步显现。 宏观打底+本身竞争格局优+海外装置陆续退出+“反内卷”预期强的化工标的或将持续演绎 1、近期行业产能利用率80%以上，竞争格局良好、且新增产能较少品种主要有MDI、涤纶长丝、粘胶短纤、烧碱，建议关注万华、新凤鸣/桐昆、三友化工等； 2、国内反内卷+海外产能退出：磨底已久，国内新增产能边际走弱+海外产能陆续退出的炼油、乙烯，关注恒力、荣盛、卫星、上海石化、中国石化等； 3、国内反内卷：行业亏损严重，国有企业占比较高的纯碱、PVC，关注中泰化学、博源化工等； 4、纯宏观预期修正的核心资产，业绩安全边际足，永续增长率在CPI/PPI转正预期下的估值修复，关注华鲁、华峰。