【中泰电子|美光科技】业绩增长大超预期，HBM注入增长动能 [玫瑰]美光FQ4-25营收和业绩同比高增，超越本已上调的指引！ FQ4营收113亿美元，qoq +22%，yoy +46%；净利润35亿美元，qoq+59%，yoy+158%；净利率30.6%，qoq+5pcts，yoy+13pcts；毛利率45.7%，yoy+9pcts。 [太阳]AI驱动下，HBM等高价值产品增长强！ 1）分产品看，DRAM是增长主力，NAND稳健增长：FQ4 DRAM/NAND分别占79%/20%，收入qoq+10%/+8%。 2）分应用看，云存储业务贡献核心增长：FQ4云存储/核心数据中心/移动业务/汽车与嵌入式分别占40%/14%/33%/13%，收入qoq+34%/+3%/+16%/+27%；毛利率59%/41%/36%/31%，qoq+1pcts/+3pcts/+12pcts/+5pcts。 3）HBM增长势能强劲：FQ4营收约20亿美元，年化约80亿美元，主要驱动力是HBM3E。HBM市场份额正按计划提升，在25Q3（日历季度）达到与DRAM份额相当。 [礼物]未来指引高于市场预期 1）业绩指引：FQ1-26营收预计122-128亿美元，毛利率50.5%-52.5%，EPS 3.6-3.9美元。 2）增长动力来源： ①市场供需：预计26年DRAM市场供应持续紧张；预计NAND市场需求改善，主要系数据中心市场增长导致HDD供应短缺。 ②分领域展望：数据中心领域，25年全球服务器出货量同比增速上修预期至10%，传统服务器上调至个位数增长。PC领域，25年出货量预计增速上修至中个位数。移动领域，25年智能手机出货量预期保持低个位数增长。汽车与嵌入式领域，ADAS、AI增强体验驱动行业较快增长，无人机、机器人等下游也驱动嵌入式成长。 ③产品节奏良好：HBM4产品已送样（带宽超 2.8 TBps），26年HBM4E 将推出毛利率更高的定制化版本，1y DRAM成熟量产，G9 NAND逐步放量。 ④26财年CAPEX预计提升：FQ1-26 CAPEX预计为45亿美元，新工厂建设（美国Idaho、日本、新加坡）支持长期产能扩张。 [烟花]存储涨价超预期，建议关注： 存储模组及主控：开普云、德明利、香农芯创、江波龙、佰维存储、天山电子、联芸科技等 存储设计：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份等 风险提示：下游需求不及预期等 [庆祝]恳请鼎力支持中泰电子王芳团队！
