以下是中信证券电子行业2025Q2业绩前瞻数据的总结，突出关键结论与投资主线： 一、核心结论 1. 消费电子分化加剧 - 果链优于安卓链：苹果产业链（如立讯精密、歌尔股份）因新品备货需求，Q2利润增速普遍高于安卓阵营（如韦尔股份、闻泰科技）。 - 折叠屏/VR亮点显现：精研科技（折叠屏铰链）、歌尔股份（VR设备）业绩超预期，成为细分赛道Alpha。 2. 半导体结构性承压 - 设计公司普遍下滑：韦尔股份（存货减值）、卓胜微（需求疲软）利润同比-50%至-70%，仅少数车规芯片（纳芯微）维持正增长。 - 设备/材料韧性凸显：北方华创（订单饱满）、沪硅产业（国产替代）利润增速超30%，成为半导体避风港。 3. 汽车电子超预期兑现 - 电动化核心受益：斯达半导（IGBT）、拓普集团（一体化压铸）Q2利润增速超50%，验证行业高景气。 - 智能化渗透加速：德赛西威（域控制器）、舜宇光学（车载镜头）订单持续超预期。 4. 周期板块底部渐显 - 面板价格企稳：京东方A、TCL科技Q2亏损收窄，下半年有望随稼动率回升扭亏。 - 被动元件去库存尾声：风华高科、三环集团库存周转天数下降，Q3毛利率或迎拐点。 二、细分赛道投资策略 1. 消费电子：聚焦苹果链+创新赛道 - 主线逻辑：苹果MR（Vision Pro）量产预期升温，折叠屏手机加速渗透。 - 重点标的： - 立讯精密（MR核心组装商，Q2利润+25%） - 精研科技（折叠屏铰链，Q2利润+40%） - 歌尔股份（VR头显，Q2利润+35%） 2. 半导体：拥抱设备/材料自主可控 - 主线逻辑：美国制裁升级加速国产替代，设备厂订单饱满，车规芯片需求刚性。 - 重点标的： - 北方华创（PVD/CVD设备，Q2利润+45%） - 纳芯微（车规隔离芯片，Q2利润+20%） - 沪硅产业（300mm大硅片，Q2利润+35%） 3. 汽车电子：紧盯电动化与智能化 - 主线逻辑：电动车渗透率突破40%，智能化（域控、激光雷达）接力电动化成为新引擎。 - 重点标的： - 斯达半导（SiC模块，Q2利润+60%） - 德赛西威（英伟达域控独家供应商，Q2利润+55%） - 舜宇光学（激光雷达镜头，Q2利润+40%） 4. 周期反转：面板与被动元件 - 主线逻辑：面板价格触底回升，被动元件库存去化完成，关注稼动率与价格弹性。 - 重点标的： - 京东方A（OLED稼动率升至70%，Q3扭亏） - 风华高科（MLCC涨价，Q2毛利率环比+5pct） 三、风险提示 1. 消费电子需求不及预期：若iPhone15销量低于预期，果链公司Q3业绩或承压。 2. 半导体国产替代放缓：美国对华制裁力度减弱可能导致设备厂订单不及预期。 3. 汽车智能化进度延迟：L3级自动驾驶法规落地推迟可能影响域控芯片需求。