＃东方财富策略 港股追踪 ❓如何看待港股五连阴？ 💡 本周，恒生指数/恒生科技表现较弱，而同期A股表现更为强劲，AH走势背离明显。我们认为主要原因有二： 🌍 边际催化上看，近期内地"反内卷"和"生育补贴"政策直接刺激A股光伏/钢铁/消费，而港股在这些板块的市值占比较低；港股权重板块互联网和新能源车，则持续受到海外AI叙事增强和价格战带来的估值压制，拖累整体市场表现。 🌍 港汇持续处于"弱方保证"，南向流入放缓，港元贬值压力较大。金管局于7月2日-4日累计回收港元496.52亿港元，其中今日回收296.34亿港元，创17年以来最高记录。流动性紧缩持续压制成长股估值空间，而以银行为代表的高股息板块和A股走势趋同。 🌍 短期：港元贬值压力仍大，流动性紧缩仍存，压制成长股估值空间。（1）当前，港元HIBOR利率仍处于低位，港美隔夜息差仍大，金管局或将继续回收港元，推高HIBOR利率；（2）3日晚，美国非农数据超预期，美联储提前降息的预期降至冰点，美元压制进一步变弱，进一步边际增强港元贬值压力 🌍中长期：美国非农数据的强劲更多靠政府主导而私营部门疲软，表明美国内生增长动能尚未修复，实际利率偏弱，美元向上动能不足，且本轮港汇贬值压力主因是HIBOR利率过低，即使边际收紧对权益市场流动性影响有限。叠加在弱美元趋势下，H股将受益于汇率贬值被动增厚带来的盈利预期改善，具有中长期配置价值。（港股中以中资股占比近80%，而中资股超78%的收入来自内地市场，人民币兑美元已升值2.32%，带来港股整体EPS被动增厚1.8%），建议低位布局，善用赔率思维，逢低配置互联网/半导体 风险提示：贸易摩擦加剧，政策超预期转向​​​​等