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美国主动下场干预失败，日元继续贬值，日本现在已经陷入无解的死循环。2026年8月13日下午，美元兑日元又冲到接近159.5的位置。就在一周多之前，美日难得联手进场买入日元，硬生生把汇率从7月创下的40年低点163.99，拉回到155.20附近。可现在当初拉回来的涨幅，差不多吐回去一半，160这个关键心理关口，又快要守不住了。这局面就特别尴尬。7月底先是日本出手，紧跟着美国也下场买日元，这可是过去15年都少见的美日联合汇率干预。刚动手的时候效果看着很不错，做空日元的资金直接被打了个猝不及防。可撑了还不到两周，市场又反手抛售日元，把之前的成果大半抹掉。在我看来，说白了就是，官方出手可以吓唬一下短期投机资金，但根本拗不过长期资本流动的大趋势。我认为，日元跌跌不休的病根，核心还是美日之间的利率差。日本央行今年6月才把政策利率抬到1%，反观美国的利率依旧高出一大截。只要有利可图，全球资金就会玩这套套息交易：借来利息很低的日元，转头去买收益更高的美元资产。只要这个买卖还能赚钱，大家就会持续卖出日元、买进美元，日元就很难翻身。在我看来，政府几十亿、几百亿美元砸进市场，短期确实能把汇率往上拽一截，但大方向终究还是由利率、通胀还有市场心态说了算。路透社8月14日也提到，现在市场已经在赌日本央行9月会继续加息。可现实难题摆在眼前，日本根本不敢痛痛快快加息。日元继续贬值，日本买石油、天然气、粮食还有各种工业原料就要花更多钱，企业经营成本、老百姓过日子的开销跟着一起涨。日本政府已经把2026财年的通胀预期上调到2.2%，能源成本暴涨就是很重要的诱因。但要是猛踩加息的油门，另一颗定时炸弹就要被引爆，也就是日本规模巨大的政府债务，还有蹭蹭往上涨的国债利息。今年10年期日本国债收益率一度冲到2.8%上下，财政借钱的压力肉眼可见地变大，政府还在琢磨追加预算、继续发债过日子。在我看来，这就是日本现在逃不开的死局：不加息，日元持续走弱，进口物价飞涨，通胀居高不下；选择加息，政府还债压力变大，老百姓房贷、企业贷款成本同步飙升，经济又会被直接拖垮。往左打方向要撞墙，往右打同样要撞墙，两头都是坑。更有意思的是，财政和货币政策还在互相拉扯，相当于左右互搏。日本央行想压制通胀、稳住日元，正在琢磨加快加息的脚步；另一边高市政府又有扩大开支、追加预算的现实压力。一边拼命踩刹车降温，另一边还在踩油门刺激，市场自然会犯嘀咕，这套政策到底能不能拧成一股劲。所以就算这次美国亲自下场撑腰，也没能彻底扭转颓势，一点都不意外。美国能做到的，也就是给市场敲敲警钟，告诉做空的人，到了160、164附近，官方随时会出手干预。但美国不可能帮日本搞定人口、财政、产业活力这些深层难题，更不可能永远掏出美元帮日本死扛汇率。而且现在日本的麻烦，早就不单单是汇率这一件事。日元贬值看似利好一部分出口企业，换回来的日元利润会变多，但能源原材料的采购成本也同步抬升，企业并不是只会捡好处，不用承担代价。我始终觉得，一个货币能不能站得住脚，底气终究来源于自身经济：能不能造出高附加值的产品，能不能留住长期资本。光靠央行在外汇市场花钱买入日元，只能临时缓解阵痛，弥补不了产业竞争力上的短板。说到底，美日这次联合干预效果大打折扣，暴露出来的不是两国手里没钱，而是市场的力量，远比一次性的行政干预要顽强得多。日元想要真正走强，利差问题、财政包袱、经济基本面，这几座大山总得想办法翻越。要是这些问题一直悬着，之后汇率再度摸到160，甚至重新冲击前期低点，也完全不足为奇。

日美联合干预外汇后，日本政府相关人士提出的“货币同盟”言论正在市场上引发议论。有分析认为，即便通过暗示货币同盟来试图压制汇率，也无法保证能够实现对历史性日元贬值的修正。日元难以被积极买入的情况在联合干预后仍在持续。7日公布的7月美国就业数据显示，非农业部门的就业人数意外下降，数据发布后日元一度升至1美元兑156.60日元左右，较此前升值逾1.50日元。但随后升值逐渐放缓，在8月10日的纽约外汇市场上，日元汇率一度跌至1美元兑159日元区间，创出日美当局自7月底罕见实施协调干预以来的最低水平，回吐了干预后升幅的一半以上。许多人认为，贝森特正在呼吁日本调整其宽松的金融和财政政策。日本福冈金融集团的首席策略师佐佐木融表示：“只要日本银行（央行）不加息，政府不取消食品消费税减税，日元贬值趋势就会持续”。