“AI第一股”科大讯飞，又抛出了一份40亿元的定增预案。
这次定增，有8亿元的资金将用于研发，32亿元用于补充流动资金。
一般情况而言，定增对提升公司盈利、改善公司治理有显著效果，属于利好。
不过话又说回来了，在此之前，科大讯飞已经先后完成5次定增，募集资金近90亿元。
而上市公司过度依赖于定增，或许意味着其商业模式较差,自我造血能力不足,必须靠源源不断的体外输血。
而结合近期发布的半年报数据，科大讯飞确实面临很大的经营性问题。
首先，科大讯飞的亏损问题待解。数据显示，今年上半年，科大讯飞实现营收109.11亿元、同比增长17.01%，净亏损同比收窄40.37%至2.39亿元的数据。
表面来看，科大讯飞业绩加速回暖，实际上，这份减亏成绩单的备受质疑。
今年上半年，科大讯飞的非经常性损益达1.25亿元，其中政府补助有8630.43万元，还有5764.79万元来自金融资产收益，包括买卖股票、理财等。
也就是说，科大讯飞的减亏，完全是靠着数据粉饰而来的。
从业务层面来看，科大讯飞部分核心业务营收下滑或盈利能力欠佳，是其持续亏损的主要原因。
今年上半年，科大讯飞的智慧教育、开放平台分别贡献32.36%、24.96%的营业收入，是公司唯二两个营收贡献占比超过10%的板块，二者合计占比超过57%，对公司业绩影响巨大。
智慧教育的毛利率还好，一直维持在50%上下，但开放平台业务近几年来的毛利率水平下滑明显，2022年-2025年上半年，该业务毛利率对应分别为29.15%、25.55%、16.51%和16.58%。
通常情况下，公司业务上的拓展和提升，都需要费用支出的强有力支撑。
值得一提的是，今年上半年，科大讯飞的销售费用、研发费用、管理费用分别为20.86亿元、20.68亿元、6.28亿元，同比增长28.28%、6.99%、2.57%，费用率分别达到19.12%、18.95%、5.75%。
然而，高额的费用支出非但没有提振公司业绩，反而进一步削弱了科大讯飞的盈利能力。
可以说是难上加难了。
需要注意的是，科大讯飞高企的应收账款，也严重影响到公司的盈利指标。数据显示，截至今年上半年，科大讯飞有157.46亿元应收账款未收回，占总资产的36.68%，且超过1年的应收账款达67.5亿元，占比超45%。
今年上半年，科大讯飞新增计提的坏账准备为3.54亿元，总计坏账金额达到37.72亿元，这已经对公司的盈利能力造成严重影响。
若未来客户尤其是政府、大企业出现付款困难，需进一步计提坏账，将对科大讯飞的利润持续造成侵蚀。
而科大讯飞的经营业务承压、应收账款高企，共同造成了公司现金流的紧张。数据显示，今年上半年，科大讯飞的经营活动现金流仍不容乐观，上半年虽回款首破百亿，但经营活动现金流仍然为负。
回顾历年数据，2021年-2025年上半年，科大讯飞经营活动产生的现金流量净额分别为8.93亿元、6.31亿元、3.5亿元、24.95亿元和-7.72亿元，累计为35.97亿元。
而同期其投资活动产生的现金流量净额-25.79亿元、-17.04亿元、-39.79亿元、-33.05亿元和-14.16亿元，累计为-129.83亿元。
4半年时间，二者产生的资金缺口达到93.86亿元。也就是说，科大讯飞的日常运营持续烧钱之中。
应收账款的高企是很重要的一部分原因。
要知道，应收账款增加会延长客户付款周期，导致企业实际可动用的现金减少，直接影响日常经营活动所需的资金支持。
而科大讯飞正面临这一困境。
另外，大量应收账款占用企业流动资金，可能迫使科大讯飞通过短期借贷等方式维持运营，增加财务成本和债务压力。同样是在2021年-2025年上半年，科大讯飞筹资活动产生的现金流量金额为75.88亿元。
这些筹资中，来自吸收投资的现金有45.03亿元，其余的绝大部分则来自借款。
这些借款，对于科大讯飞造成了不小的财务负担。
2024年全年，科大讯飞财务费用为1.35亿元，相比2023年的0.15亿元增长了8倍。
而在今年上半年，科大讯飞财务费用0.77亿元，同比再度增长20.62%。
不断走高的财务费用，对科大讯飞的利润进一步形成了侵蚀。
利息支出还算小事儿，关键是会对科大讯飞造成极大的债务压力。
数据显示，截至今年上半年，科大讯飞的短期借款从去年年底的3.1亿元，暴涨至17.39亿元，增长5倍多。
或许，科大讯飞正面临借不到长期贷款的困境，只能依靠短期借款维持资金周转。
除此之外，今年上半年，科大讯飞的应付票据规模为29.91亿元，同比增长24.07%；一年内到期的非流动负债为12.08亿元，同比增长25.07%。
三项合计，科大讯飞的短期负债规模高达约50亿元。
而截至今年上半年，科大讯飞账面上的现金不过31.73亿元，与短债规模的资金缺口约为20亿元。
另一种指标显示，目前科大讯飞的流动比率从1.57降至1.54，速动比率从1.34降至1.33，偿债能力减弱。
总而言之，若未来科大讯飞的现金流未能转正，短期借款集中到期，公司将面临无力偿债的风险。
写在最后：综上来看，科大讯飞此次这40亿元的定增，显然属于是雪中送炭、一场及时雨降临。
既可以通过增加研发投入以及经营性支出，改善相关业务的盈利能力，又可以极大得缓解公司的现金流紧张以及债务压力，算是一举多得。
只不过，科大讯飞总是依靠定增来进行体外输血，显然对于公司的长期发展严重不利。
“AI第一股”，还得加油。
