亏7.1亿却三连板！永辉"抄作业"胖东来，300家门店调改倒计时，2026年将迎业绩拐点？
2025年永辉超市的业绩预亏公告，看似是一份亏损成绩单，实则揭开了中国商超行业转型的深层变革。前三季度净亏损7.1亿元，同比扩大8倍以上，闭店104家产生6.12亿元损失，这家曾经的"商超一哥"正经历转型阵痛。但反常的是，业绩预亏后股价却收获三连板，总市值稳站486亿元，市场用脚投票背后，是对其"胖东来模式"转型的强烈预期。2026年春节前完成300家门店调改的目标，正成为这场转型战役的关键节点。
一、7亿亏损背后：转型阵痛与行业困局的双重挤压
永辉的短期亏损，本质是战略转型的"必要成本"与行业环境恶化的叠加效应。2025年前三季度，永辉门店总数从高峰期的千家缩减至450家，单店调改投入高达500-800万元，222家门店的调改投入直接压减了短期利润。更严峻的是闭店带来的连锁反应，仅2025年上半年就关闭227家长期亏损门店，租赁赔偿、资产报废等成本让企业现金流承压，前三季度经营活动现金流净额同比下降69.82%至11.40亿元。
行业层面的挑战同样尖锐。电商冲击、社区团购分流、即时零售崛起，传统商超的生存空间持续被挤压，消费者对品质和体验的要求也早已超越"低价"范畴。而永辉长期依赖的供应商进场费、条码费模式，导致"渠道租金"凌驾于"顾客价值"之上，商品力和服务力逐渐掉队，线上APP活跃度不足，订单占比提升乏力，传统路径难以为继。在此背景下，向以品质和服务著称的胖东来"取经"，成为永辉破局的必然选择。
二、调改店爆火验证：胖东来模式的"永辉答卷"
亏损数据背后，转型的曙光已然显现。永辉用实打实的调改成效，证明了品质零售的市场潜力：调改门店客流平均增长80%，超60%稳定期门店盈利水平刷新五年峰值，国庆中秋双节期间销售额同比暴涨超100% 。这份成绩单的核心，是对胖东来模式的深度落地。
在"货"的升级上，调改门店大刀阔斧优化商品结构，南京江宁万达店下架9418支商品、新增5274支特色单品，整体商品结构与胖东来相似度达80-90%，鲜食占比从5%飙升至23%，进口商品占比提升至15% 。供应链改革更具颠覆性，"裸价直采"取消传统收费模式，直接对标经销商底价掌控货权，"永辉农场"产地直采将生鲜损耗率从8%压降至3.5%，"468小时折扣"机制让商品新鲜度和周转效率双提升。
对"人"的重视则复刻了胖东来的核心竞争力。2025年1-8月，永辉累计向员工分红超3100万元，单月单店最高分红超30万元，调改门店员工最低薪资从3400元提升至4900元，还配套完善了休息室、培训室等设施 。员工满意度转化为服务质量，39项便民服务、海鲜加工、商品挑选提示等细节，让门店从"零售空间"升级为"品质生活中心"，形成"照顾好员工，服务好顾客"的良性循环。
三、三大支撑力：2026年业绩拐点的核心逻辑
市场对永辉的信心，源于转型成效向业绩转化的清晰路径。随着2026年春节前300家门店调改目标的临近，三大支撑力将推动企业跨越拐点：
1. 存量调改进入盈利释放期
截至2025年三季度，222家调改门店占比已近50%，预计300家门店全部完成后，永辉将正式进入"商品力+场景力"驱动的新阶段 。东吴证券预测，调改门店比例提升将带动盈利大幅改善，2025年归母净利润有望达2.7亿元，同比改善152%，2026年进一步增至5.6亿元，盈利能力将持续修复。
2. 供应链与自有品牌构建长期壁垒
永辉的野心不止于门店复制，更在于打造不可替代的核心竞争力。计划三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品，同时将自有品牌占比提升至40% 。通过联合定制、干净配方、潮流创新三大方向，永辉正从"渠道商"向"产品商"转型，摆脱对外部供应商的依赖，构建差异化优势。
3. 县域市场开辟增长蓝海
在一二线城市与山姆、盒马激烈竞争的同时，永辉已在县域市场找到新出路。四川安岳店开业销售额激增近600%，验证了品质零售下沉的巨大潜力 。相较于高端会员店的高门槛，永辉坚持不收会员费的模式，更契合县域市场消费需求，有望构建覆盖全国的多层次零售网络，打开增量空间。
四、机遇与风险并存：转型路上的关键考验
永辉的转型之路并非坦途。当前146倍的动态市盈率，已充分反映市场对转型成功的预期，若2026年春节前调改门店客流、盈利水平无法持续，或出现现金流断裂风险，估值可能面临回调压力。此外，山姆加速拓店、盒马布局硬折扣赛道，行业竞争持续加剧，也将挤压永辉的市场空间。
但不可忽视的是，永辉的转型已获得行业层面的认可。商务部明确提出要推广胖东来等企业的好经验，推动零售业向品质驱动转型，而永辉作为头部商超的转型标杆，正享受着政策与市场的双重红利。从首店调改到百店落地，再到冲刺300家目标，永辉用一年时间完成了从模仿到系统化复制的跨越，"国民超市 品质永辉"的心智正在形成。
2026年春节消费季，将成为检验永辉转型成效的关键窗口。300家调改门店的集中发力、供应链效率的持续优化、县域市场的深度渗透，将共同决定这场"抄作业"能否最终成功。对于投资者而言，短期需警惕现金流与竞争风险，长期则可关注调改门店盈利数据、自有品牌占比等核心指标。
永辉的故事，是传统商超在存量竞争时代的求生之战，也是品质零售在中国市场的成长实验。亏损的阵痛终会过去，若能坚守商品本质与用户价值，这家老牌商超有望完成从"规模为王"到"品质制胜"的蜕变，为行业提供可复制的转型样本。2026年，永辉能否如期迎来业绩拐点？让我们拭目以待。