2025年，中国彩电市场销量不到3000万台，创十年新低。但两家以电视为主业的黑电巨头——TCL电子和创维集团，却交出了增长的答卷。
秘密藏在财报的角落里：TCL光伏业务收入210.63亿港元，暴涨63.6%；创维新能源业务236.85亿元，增长16.5%，首次超过电视业务。"新能源+智能家电"的双轮驱动，是黑电企业的华丽转身，还是主业萎缩下的被动求生？
一、数据背后的结构性替代：光伏在涨，电视在扛
TCL电子2025年总收入1145.83亿港元，增长15.4%。拆开看，显示业务（主要是电视）757.97亿港元，增长9.2%，中规中矩；光伏业务210.63亿港元，增速63.6%，是前者的近7倍。光伏占比从13%左右跳到18.4%，一年时间提升5个百分点。
创维的情况更极端。总营收703.24亿元，增长8.2%，创历史新高。但新能源业务236.85亿元，增长16.5%；智能电视业务216.66亿元，已经被反超。这是创维成立38年来，电视首次丢掉营收第一的位置。
两个案例指向同一个趋势：光伏业务的高增长，正在对冲电视业务的低增长甚至负增长。这不是"比翼齐飞"，是"瘸腿走路"——一条腿在萎缩，一条腿在狂奔，整体还能向前，但平衡越来越微妙。
二、为什么是光伏？渠道复用的低成本跨界
黑电企业做光伏，不是从零开始。它们在全国有成熟的经销商网络、完善的物流体系、覆盖广泛的售后服务网点。这些资源可以低成本复用到光伏设备的安装、运维上。
创维的打法是"光伏+普惠+数字科技"，覆盖电站开发、设计、建设、运营、管理全链条。截至2025年底，累计并网装机容量超29.3GW，户用分布式光伏跃居行业前列。TCL电子2025年新增光伏装机8.0GW，签约工商项目340个，经销商渠道2530家，农户签约近36万户。
这种扩张速度，靠的是渠道下沉能力和地推执行力——恰恰是黑电企业多年积累的核心竞争力。农村市场的户用光伏，需要挨家挨户谈、一村一村铺，和当年卖彩电的打法异曲同工。
但"复用"也有边界。光伏是重资产、长周期、政策敏感的行业，和金融杠杆、土地权属、电网并网深度绑定。卖彩电的经验，能复用到前期获客，但解决不了资金结构、技术迭代、政策风险这些更深层的问题。
三、增长质量的隐忧：光伏的周期性 vs 电视的存量性
电视业务面临的是存量博弈，增长天花板肉眼可见。但光伏业务面对的不是"蓝海"，是"政策海"——补贴强度、并网政策、金融支持，任何一个变量调整，都可能让高增长戛然而止。
2025年的光伏装机热潮，很大程度上吃到了"双碳"目标的窗口期。分布式光伏的商业模式，本质是把电站资产打包给金融机构，企业赚开发和运维的钱。这种模式对资金成本、政策连续性、电力消纳能力的要求很高。如果2026年补贴政策退坡，或者电网消纳出现瓶颈，TCL和创维的高增长能否维持，是个问号。
更深层的问题是盈利质量。创维新能源业务分部利润12.08亿元，营收236.85亿元，利润率约5.1%。TCL电子没有单独披露光伏业务的利润，但行业普遍情况下，分布式光伏开发的毛利率在10-15%，净利率更低。规模很大，但赚钱没那么容易。
四、分拆上市的估值游戏：创维的急切与市场的犹豫
创维集团今年1月公告，计划分拆创维光伏上市，原集团撤销上市地位。3月20日又公告先决条件未达成，正在积极沟通。这种急切，暴露了对估值的焦虑。
新能源业务在港股的估值逻辑，和家电完全不同。光伏、储能、能源服务，对标的是高成长赛道；电视、白电，对标的是低估值蓝筹。分拆上市，本质是想让光伏业务摆脱家电集团的估值拖累，讲一个更性感的资本故事。
但延迟公告说明事情没那么顺利。股东沟通、文件筹备、监管审批，每个环节都可能卡壳。更关键的是，光伏业务真的准备好独立面对资本市场了吗？29.3GW装机量很漂亮，但盈利模式、现金流质量、海外扩张的可复制性，都是投资者会追问的细节。
五、比翼齐飞还是左右互搏？协同效应的幻想与现实
报道里提到，"新能源+智能家电"有很大的协同发展空间。但具体怎么协同？财报里没有给出清晰答案。
理论上，光伏发的电可以驱动智能家电，形成"光储一体化"的家庭能源解决方案。但现实中，户用光伏的电力主要卖给电网，自用比例有限；储能成本还太高，大规模进入家庭场景不经济。所谓的协同，目前更多是概念层面，而非产品层面。
TCL和创维的真正挑战，是如何在电视主业萎缩、光伏副业高增的背景下，重新定位自己的核心竞争力。是变成"新能源公司附带卖电视"，还是"家电公司跨界做能源"？两种身份，两种估值，两种战略路径，选择并不轻松。
TCL和创维的2025年报，勾勒出黑电巨头转型的典型样本：电视卖不动，光伏来续命；渠道能复用，增长靠政策；规模很壮观，利润很微薄；分拆想上市，估值急不得。
"新能源+智能家电"的比翼齐飞，飞得起来，但飞得稳不稳、飞得远不远，还要看光伏行业的周期波动、政策环境的持续友好、以及企业自身的盈利修复能力。至少现在，这两家巨头的"增长密码"，更像是一个时代的权宜之计，而非可持续的终局答案。电视和光伏，一个是过去，一个是现在，但未来属于谁，还不确定。