前段时间，东方港湾董事长但斌在雪球嘉年华活动上向“还战斗在白酒里的人表示敬意。”因为“这两年其他人都吃香的喝辣的”，但是战斗在白酒里人可能连汤都没喝到。

自9·24行情启动以来，A股迎来了一轮牛市，上证指数已经爬上了4000点的高位，然而白酒股硬是走出了逆势下跌的行情。

而在但斌致敬的这群人中，曾经的“公募一哥”张坤显然是其中一位。1月22日，张坤在管的4只基金悉数披露2025年四季报，其中3只产品都重仓了白酒股，易方达蓝筹精选前十大重仓股中有贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等四只白酒股，持仓规模分别为30.71亿元、29.87亿元、29.70亿元、29.69亿元。

此外，易方达优质精选和易方达优质企业三年持有基金两只产品同样持有了这四只白酒股。其中易方达优质精选对贵州茅台的持仓规模为11.29亿元、泸州老窖10.92亿元、山西汾酒10.85亿元、五粮液10.84亿元；易方达优质企业三年持有基金持有贵州茅台2.55亿元、五粮液2.52亿元、山西汾酒2.49亿元，泸州老窖2.47亿元。

那么，这四只被张坤重仓的白酒股市场表现如何呢？贵州茅台自2021年2月创下2626.88元/股的高位后已经持续震荡下跌了5年之久，股价基本腰斩；五粮液则最高时250元以上跌至目前100元左右，泸州老窖和山西汾酒的走势也大致相似。

在经历5年的深度调整后，白酒股至今似乎远未见底，基本面反而出现了加速恶化的趋势。2025年前三季度，A股20多家白酒上市公司中，只有贵州茅台和山西汾酒保持营收净利正增长，尤其是第三季度仅贵州茅台、酒鬼酒、金种子酒3家公司实现了营收净利双增，有11家企业利润遭遇腰斩，整体归母净利润同比下滑中位数高达64.40%，连五粮液的净利润降幅都达到了65.62%。

进入2026年以后，白酒行业又是弱势开局，目前已经披露业绩预告的两家已经“暴雷”，水井坊预计2025年实现营业收入30.38亿元，同比大幅下降42%；归母净利润3.92亿元，同比下降71%；口子窖预计公司2025年归母净利润“腰斩”，为6.62亿元至8.28亿元，同比减少50%至60%，创下口子窖上市以来最大年度净利润跌幅。

白酒股的业绩恶化，似乎动摇了张坤的持股信心。2025年四季度，张坤对贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液进行了减仓。

而在此之前，张坤则是一位坚定的白酒“多头”，毕竟在上一轮白酒牛市中，他可以说是最大的赢家。2019至2020年，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选和易方达亚洲精选的年度涨幅均超过50%，其中易方达蓝筹精选的最高年度涨幅高达95.09%，而这些基金产品无一例外都是重仓的白酒股。

仅2020年张坤管理的五只基金总共帮基民赚取了399.04亿元，超乎寻常的收益让张坤成为了顶流基金经理，并获得粉丝疯狂追捧，在网上甚至有粉丝打着“坤坤勇敢飞，ikun永相随，坤坤不老，蓝筹到老”的海报，建立起来“易方达张坤全球后援会”。

不过随着白酒股陷入深度调整，张坤旗下产品亏损幅度惊人，粉丝对他的称呼也从“坤哥”变成了“坤狗”。市场周期有多残酷，在白酒股上体现得淋漓尽致了。