结论速览：截至12月23日，氧化铝价格已显著跌破行业平均现金成本，但尚未“跌到底”；短期仍有有限下跌空间，中期关键看高成本产能出清节奏 。 一、当前价格与成本 - 价格：12月23日氧化铝期货主连收2521元/吨，现货主流2740-2825元/吨（山东约2740元/吨，河南、内蒙古约2825元/吨） 。 - 成本：行业平均现金成本2850-2950元/吨，完全成本3070-3170元/吨；仅山西、河南少数低成本产能微利，九成产能现金亏损≥260元/吨，高成本厂亏损超500元/吨 。 - 结论：价格已大幅跌破平均现金成本，接近甚至击穿多数产能成本线。 二、是否跌到底、还有无下跌空间 - 未跌到底：核心是供应过剩（产能约1.14亿吨，需求约9000万吨）、库存高企、高成本产能未大规模出清，压制价格。 - 短期空间：下跌空间有限但未完全封死。成本支撑虽弱，但超跌后或有空头回补与减产预期带来的弱反弹；若减产落地慢、新增产能持续释放，期货或下探2400-2500元/吨区间，现货同步承压 。 - 中期关键：看高成本产能（贵州、广西等）是否实质性减产，以及2026年新增产能投放节奏；若出清提速，价格有望向成本线修复 。 三、操作与跟踪建议 1. 短期：反弹乏力，以观望为主，不盲目抄底；关注山东、河南现货成交与期货仓单压力。 2. 中期：跟踪周度开工率、减产公告、铝土矿与烧碱价格，出现持续减产信号时再评估布局时机。