再来更新一家发布了2025年业绩快报的上市公司，联芸科技(杭州)股份有限公司（股票简称：联芸科技）2014年11月成立，2024年11月在上交所科创板上市，专注于数据管理相关芯片的研究及产业化。

联芸科技总部位于杭州，在上海、广州、深圳、苏州和成都设有从事研发、市场和技术支持等分支机构。联芸科技以数据管理、通用IP、SOC芯片为核心研发方向，是目前国际上为数不多掌握数据存储管理芯片核心技术的企业之一。联芸科技推出的系列化数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片可广泛应用于消费电子、工业控制、数据通信和智能物联等领域。

2025年，联芸科技的营收同比增长13.4%，与2024年的增速接近，连续两年都维持一成出头的增长，可能很难再回到以前那种七八成的高速增长状态了。

从2025年上半年的营收构成情况看，“数据存储主控芯片产品”是其占比超85%的核心业务，“AIoT信号处理及传输芯片产品”占比超一成，还有少量的其他业务。境外市场的占比超过四成，在2024年的占比提升后，2025年上半年的占比没能继续提升。

同样是存储芯片，联芸科技主要侧重的是控制芯片，和三星、SK海力士、美光、长江存储和长鑫存储等生产的DRAM与NAND产品有明显区别，在本轮存储芯片大涨价中，受益的程度也会有所不同。

2025年的净利润增长两成多，创下了盈利新纪录，增速较前两年有所下降，但仍高于同期营收增速。联芸科技前几年的盈利情况并不稳定，最近三年的表现，算是相当不错的，结合着营收规模的增长，就有望由此进入良性循环。

毛利率在2020年触底后，持续增长了近五年，累计增长20多个百分点，这是其近几年净利润持续增长的重要原因。但也有2022年这种意外情况，具体是什么原因，我们接着看。

有一半年份的销售净利率和净资产收益率都是优秀级的表现，这就包括最近三年，2025年前三季度的销售净利率再创新高，2025年全年的净资产收益率却只有2024年的零头，除了净利润累积的影响之外，主要是上市大额融资后，严重稀释了净资产收益率。

2022年的亏损原因并不难找，就是主营业务亏损了，实际上就是期间费用增长太快，但营收不增反降，期间费用占营收比大幅增长20多个百分点，哪怕毛利率有所提升，抵消掉了部分影响，还是轻松击穿其原本就仅有2个百分点的主营业务盈利空间。

期间费用持续快速增长，就算扣除2022年的营收“意外”下跌，2024年和2025年前三季度营收增长的速度也不及期间费用；2023年较2022年的期间费用占营收比下降，但较2021年仍是增长的状态。

近四年时间，期间费用占营收比累计增长了14.4个百分点，全部靠毛利率提升给抵消掉了，主营业务盈利空间反而增长了1个百分点。

期间费用中研发费用是绝对的大头，2025年前三季度达到了恐怖的四成左右，拿四成的营收来研发，这也是舍得下血本的了，如果这些投入在未来能发挥出相应的效益，还是相当可观的。

在其他收益方面，每年都是净收益的状态，特别是2024年的净收益已经超过净利润的一半，2025年前三季度也差不多，主要的收益项是政府补助。这方面多少弥补了主营业务盈利空间极低的问题。

分季度来看，每个季度的营收都是同比增长状态，三季度的增速偏慢，四季度恢复至二季度的水平，这应该多少都有行业回暖的影响。上半年的两个季度净利润与营收的表现出现分化，下半年的两个季度明显要平稳得多。

2024年三季度和2025年一季度的主营业务都出现了亏损，2024年一季度也接近保本点，这是因为季度间的毛利率和营收规模波动都偏大，实际是整体营收规模偏小导致的。随着营收规模的增长，摊薄期间费用之后，这种形势有望得到改善。

“经营活动的现金流量净额”表现从2022年达到平衡，2023年就有不错的净流入，2024年应该是新上市融资后，手头适当松了一些，再现小额净流出，2025年前三季度重新转为净流入状态。

上市融资的规模不小，固定资产的投资规模有所扩大，但这并不是这类企业投资的重点，重点还是研发费用。而联芸科技的研发费用全部计入了当期损益，并没有资本化，也就是通过当年就完全得到了“补偿”，这不可避免地会导致现金过多。

存货的规模在2023年末大幅下降，这是其当年“经营活动的现金流量净额”表现较好的重要原因，但随后的两个期末，存货规模重新增长。

从存货周转天数看，这是营收增长所带来的营运资金占用正常增加，但对经营活动现金流的影响仍然存在。

联芸科技上市前的长短期偿债能力就是很强的，上市后就更强了，虽然有资产闲置浪费的问题，但其仍处于增长期，而且有机会借着行业繁荣的机会，爬上更高的台阶，短期内并不操心这类问题。

联芸科技不差钱了，加大研发等方面投入，资源也是相当充分的。现在的主要问题是提升营收的规模和市场占有率，利用充裕的资金，避免发展战略受市场波动的太大影响。他们能利用好这个机会吗？从其近四成的研发投入规模看，愿望是相当强烈的，后续再看其研发投入的效果吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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