高盛给AI基建定下收益门槛：每1GW算力，每年需要产生116亿美元收入。若要实现15%的ROIC，大厂在2028-2030年要合计创造1.42万亿美元可兑现收入，才能覆盖买卡、建数据中心的巨额投入。

目前云厂商已有积压订单，可覆盖59%的收入目标。也就是说AI资本开支不是单纯烧钱赌需求，已有订单打底，关键看合同兑现情况。

判断AI基建是不是泡沫，不能只看投入金额。本质是一场赛跑：GPU持续折旧、模型调用价格不断下行，算力单价越来越便宜；但AI调用量持续爆发。只要需求增长速度，跑赢算力贬值速度，这套商业模式就能持续运转。