转载，水晶苍蝇拍哥观点 这倒是与最近《北京禁止持有无人机》的新闻有点相关性，就是我们可以感受到，在越来越多的方面要追求“绝对的安全”，那么必然要以其它方面为代价来一刀切。现在是无人机的技术出现了这种安全风险，未来的自动驾驶和机器人，也会是一样的思路。至于网络空间的控制力度，也是一个不断发展的过程，且行且珍惜吧。最近市场维持着指数层面的基本稳定，但实际情况脆弱得多。很多公司已经跌回6月底的前低点，半导体和电子等板块的分化也越来越大，市场的交易额屡创新低，看起来好像还有1.6万亿多但相对交易额已经比前期高点下降了50%-60%，绝对交易热度上如果减去量化交易贡献的部分那么实际上市场已经出现了一定的流动性阻塞——这也是最近几天每天都有大白马突然大跌的原因之一。后续有什么能改变这种市场走向低迷的力量吗？理论上有，实际上不能抱有太大期待。目前全球外围主要市场都在高位，日本韩国欧洲美国相继开始加息，国内继续维持着极低的无风险收益率和坚定的高质量。所以一定要控制好仓位，持有足够的现金，千万千万不要用杠杆。在发展的黄金年代，虽然市场制度更不完善，但经济高增长很多行业都是高贝塔轮动，大A和大港从来不会辜负满仓的人，暴跌但也暴涨，容错几率很高，所以十年前我说过“这就是全世界最好的市场”。但新时代下，大多数的行业贝塔已经消失，甚至在高质量背景下持续着负的贡献，而市场整体在特色的注册制下成了超级水坝，有多少资金来也带不起全面暴涨的浪潮了。何况，在当前低迷的信心下，也不可能带动场外资金大规模入市了。那么为什么又不建议干脆空仓呢。因为本轮所谓的牛市它也很不典型，不是全面上涨的“牛”也很可能不是全面下跌的“熊”，事实上之前我说过，大多数公司特别是顺周期和传统产业的顶部，是在去年9-10月份。也就是说对这些公司来讲，不是熊市什么时候来的问题而是已经熊了1年了，从估值角度来看也是如此，我们重点关注的很多公司的估值其实已经创了22年或者24年的新低或者历史最低值的附近，今年的估值在10-15倍上下且属于全球市场进攻性优质龙头，内生增长+分红回购大于15个点的公司也有不少。同时，这一切都发生在内需经济已经持续5年调整，而无风险收益率几乎全球主要市场最低的背景下。所以不赌单边，一方面持有上述的绝对低估值绝对高素质和较高内在回报的公司组合，另一方面持有足够的现金耐心等待，是一个更中庸稳妥的选择。从一方面来看，即便是过去几年最熊市的期间，我们看到符合上述特征的优质公司也带来了不错的回报，另一方面来看即便是24年和25年市场反弹较明显的年份里，也同样每年都出现了好几个月的极端低迷和最佳买入机会。具体现金和持仓的比例可以根据个人的风险接受程度进行配比，但总体来讲现在肯定不符合“大机会区”的定义，所以留足安全边际，放低预期，耐心等待，是未来很长时间内的主旋律。至于等待的是什么，还是之前说的3个条件：全市场中高位风险解除，或者内需经济上出台强力的刺激，或者自下而上某些高内在回报公司跌入足够低的估值。