茅台上市25年头一回增收不增利，白酒行业的好日子到头了？
老叟我干了半辈子财经，茅台这份半年报，让我搬个小板凳盯了整整一晚上。
上半年营收907亿，只增了1.47%；归母净利445亿，反而降了1.95%。这是茅台2001年上市以来头一份"增收不增利"的半年报。我给你翻译翻译这意味着什么——过去十年茅台的净利增速从没低于过两位数，现在直接转负了。
二季度更惨，营收降5%，净利降7.2%。连飞天茅台8年来首次涨价、出厂价从1169提到1269，都没撑住利润。老叟我判断，涨价的红利被淡季和需求疲软一口吞了。
三个扎眼的数字：系列酒收入129亿降6%，连续三季度下滑，所谓"第二增长曲线"不增反降；批发代理渠道收入387亿暴跌21.58%，经销商净减46家；合同负债从去年同期800亿骤降到31.78亿，缩水六成——这可是酒企未来业绩的"蓄水池"。i茅台倒是暴增274%干了402亿，但公司总营收才增1.3%，我给你翻译翻译：这不是创造增量，是把经销商碗里的饭扒到自己碗里，左口袋倒右口袋。
更值得品味的是，中央汇金和证金公司——持有茅台十年的"国家队"——二季度集体从前十大股东消失了。
龙头尚且如此，白酒行业全面进入存量博弈已不是预判而是现实。但老叟我把话放这儿：茅台的问题不只是茅台的问题。当一瓶酒卖到一千八老百姓还要咬牙，当涨价也顶不住销量下滑，折射的是整个消费端的乏力——兜里没钱，拿什么喝茅台？
你觉得呢？
信源： 长江商报、国际金融报、新浪财经、证券时报