芒格谈投资要走自己的路，不要和别人比
2000年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈投资要走自己的路，不要和别人比伯克希尔的困难增加了，但也有一些优势股东：您和沃伦说了，以前伯克希尔的规模小，实现较高的资本收益率相对容易。现在伯克希尔的规模很大，实现较高的资本收益率非常困难。没错，虽然以前容易、现在难，但我们不想回到过去。股东：那么，伯克希尔如何解决这个问题呢？你们考虑过派息或回购吗？我知道，沃伦是非常不愿意派息的。伯克希尔坐拥大量现金，而且还有源源不断的现金流。请问你们对未来有何打算？是已经准备好如何利用大量现金了吗？还是就一直持有大量资金不动，不理会资本收益率降低？目前，在投资有价证券方面，我们主要有两方面的困难。我们的规模太大了，只能看盘子比较大的公司。这是第一个难处。我们可以选择的投资标的有限，而且大盘股的竞争更激烈，大盘股被很多聪明人研究透了，例如，像爱丽丝·施罗德这样的人。投资大公司，对手都是聪明人，我们的困难自然增加了。我们还有个困难。沃伦写了一篇文章，发表在《财富》杂志上了，而且我们把这篇文章寄给了伯克希尔的所有股东。我完全赞同沃伦在文章中表达的观点。从当前的投资环境来看，与过去15年、20年相比，在未来15年、20年中，股票投资的收益率可能明显降低。所以说，我们面临两个困难：一个是我们的规模太大，投资范围很小；另一个是在将来的投资环境中，收益率可能明显降低。纵观西方文明史，惨痛的悲剧数不胜数，我们面临的这点小困难，算不上什么。其实，我们甚至有些庆幸我们有这样的难处。虽然我们的态度很乐观，但困难确实摆在我们面前。我们也有一些优势。首先，我们进退自如。你说得对，伯克希尔每年都会增加几十亿美元的现金，西科也在储备现金。伯克希尔拥有雄厚的财力，我们游刃有余、进退自如。另外，虽然我们的规模太大了，买小盘股对我们来说已经没意义了，但是现在伯克希尔声誉卓著，很多公司会主动找到我们，希望加入伯克希尔。一般的基金没我们这么高的声誉。我们的声誉优势有多大，难以具体估量，但绝对是很大的一个优势。我们财力雄厚、进退自如，而且我们严守纪律，绝对不会轻举妄动，不会因为忍不住寂寞而胡乱出手，这也是我们的巨大优势。《大卫·科波菲尔》(David Copperfield)中的米考伯先生(Mr.McCawber)有句口头禅：“机会总会有的。”确实如此，我们总能等到机会。我们有时候做一些投资，你们可能觉得看不懂。例如，我们收购了中部能源，它主要在美国的艾奥瓦州以及英国的英格兰经营电力输送业务。我觉得这笔投资很值。这不但是一笔成功的投资，而且它可以给我们提供一个窗口，让我们有机会了解电力行业。美国的电力行业存在很多问题，我们或许可以破解困局，找到一条合理的出路。我们一直在摸索，一直在寻找合适的机会。好在伯克希尔财力雄厚，能做到进退从容、游刃有余。我仍然对伯克希尔充满信心。我只是觉得，你们各位股东要清楚，在今后15年里，伯克希尔给你们创造的收益不可能有过去那么高了。当然了，也许你们能在别的地方找到收益率更高的投资机会。你们中有很多人，我都非常熟悉。根据我的了解，你们在别的地方也找不到太多的好机会。我们难，你们也难。投资要走自己的路，不要和别人比股东：在过去这两年里，投资界的愚蠢，真是让我开眼了。请您从心理学的角度分析一下当前投资领域中的愚蠢现象。我想给大家讲一个道理。这个道理，一般的投资顾问根本不懂，但你们作为投资者应该明白。如果你已经很富有了，而且按自己的方式继续平稳地做投资，能守住自己的财富，那就老老实实地接着走自己的路。就算别人找到了发大财的门路，一下子比你赚的多很多，你也不要和别人比。看到别人比你赚钱快、比你赚钱多，你心里就不平衡了？这不是给自己找罪受吗？和别人比是比不过来的，无论是做什么，都是一山更比一山高，强中更有强中手。泰格·伍兹(Tiger Woods)还经常输球呢。斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)是怎么陷入巨亏的？他总是觉得自己必须当第一，把别人都比下去。他生怕自己被落下，明知已经很危险了，还是奋不顾身地冲了进去。要想生活幸福，投资成功，一定要非常清楚，有些事坚决不能让它发生，例如，过早死亡、婚姻不幸。很多事是大灾大难，必须离得远远的，才能平安幸福。莎莎·嘉宝(Zsa Zsa Gabor)把很多男人迷得神魂颠倒。那样的女人，我害怕，我可不敢娶。我们进入股市时赶上了好时候股东：我这个问题，您可能不会回答。如果您现在是个年轻人，资金不多，您会买什么？我年轻的时候投资机会很多，现在的年轻人和我那时候没法比。20世纪30年代的大萧条给人们造成了严重的心理创伤，几代人都不愿再碰股票了，大型机构也都不愿持有股票。我赶上了好时候，生在了经济危机之后。我做投资的时候，人们普遍不愿投资股票。经历了20世纪20年代的金融市场，见证了大量欺诈行为，人们对资本市场失去了信心。无论是英萨尔公用事业公司(Insull Utilities)，还是高盛交易公司，都让大量投资者亏损累累。喜剧演员埃迪·坎特(Eddie Cantor)也没能逃过这一劫，他深有感触地说：“别人忽悠我买了一只养老股，结果还真灵，不到六个月，我真老了。”沃伦和我进入股市时，大多数人还没从大萧条的阴影中走出来，我们赶上了好时候。在过去的20年里，股票的平均收益率高达15%，股市一片欣欣向荣的景象，大家都觉得买股票赚钱很容易。你们年轻人现在入市，难度大一些。具体的原因，沃伦已经在《财富》上刊登的那篇文章里讲过了。虽然难了点，但也不是没机会了。只要你们能学到我们的精髓，像我们一样把买股票当成买公司，像我们一样耐心，像我们一样果敢，能抓住少数几个大机会，你们一样能做好投资。只是你们可能要投入更长的时间。你们还年轻，前面的路还长着呢。投资难点怕什么，正好用来打发时间。
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