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片仔癀牛黄成本拐点已现，2026年第一季度毛利率迎来拐点，第二季度有望实现业绩反转。

天然牛黄价格从2023年峰值170-180万/kg大幅回落，截至2026年初已降至55-60万/kg。

阿根entina首批进口牛黄已于2026年1月到岸，税后成本约50-55万/kg，为低价原料替代高价库存奠定基础。

当前企业仍受前期高价库存拖累，采用加权平均法核算下，Q1利润仍承压，但毛利率已触底回升。

真正的业绩拐点预计在2026年Q2出现，届时高价库存逐步出清，叠加低价进口牛黄入库，成本红利将传导至利润端。

渠道端若恢复补货、终端价回升至700元/粒以上，将是经营回归正常的明确信号。 深圳·不藏咖啡 专栏 · 片仔癀