【中银电子】“训推共振”加剧算力“吞噬效应”；景气度外溢助推“全链通胀”

大模型“吞噬效应”愈发显著。模型能力迭代跃迁加剧算力消耗。智谱更新GLM-5；阿里开源Qwen3.5-Plus；MiniMax更新M2.5。大模型密集迭代。大模型工具属性转向服务入口。阿里千问派发30亿免单活动，引流阿里APP生态。多模态升级吞噬巨量算力。字节跳动Seedance 2.0惊艳亮相春晚，算力压力激增致使豆包一度暂停视频通话功能。北美四大CSP厂商Capex高企。2026财年亚马逊+谷歌+微软+Meta+甲骨文Capex合计达到7490e，YoY+80%。

算力生态景气度外溢引发“全链通胀”。大模型领衔涨价。2月12日智谱宣布对GLM Coding Plan价格上调30%，海外价格上调30~60%。Google Cloud CDN北美价格上调100%，欧亚价格上调42~60%。AWS Cloud价格上调15%。CPU接力呈现短缺。英特尔和AMD将有限产能有限配给Server CPU，计划涨价10~15%。存储延续高景气。SK海力士指引HBM产能售罄，标准DRAM转向长约，存储价格上涨将贯穿2026全年。外围供应链逐步传导景气度。高端电子布供给紧张并外溢至普通电子布环节。电源、散热等环节亦呈现交期拉长趋势。

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