金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（证券代码：301059，简称“金三江”）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复报告》，就深圳证券交易所提出的毛利率高于同行业、客户及供应商集中度较高、存货增长等问题进行了详细说明。

报告显示，金三江主要从事牙膏用二氧化硅的研发、生产和销售，2022年至2025年1-9月主营业务毛利率分别为38.22%、32.84%、34.51%和37.98%，显著高于同行业平均水平。公司解释称，毛利率较高主要由于产品应用领域集中在技术要求更高的牙膏行业，与同行业可比公司主要应用于橡胶、轮胎等领域存在差异。数据显示，公司口腔领域收入占比均超过90%，而龙星科技、确成股份等同行企业主要产品应用于橡胶、轮胎行业，毛利率普遍在10%-35%之间。

针对原材料价格波动传导能力，金三江表示，公司主要原材料硅酸钠采购单价呈逐年下降趋势，2022年至2025年1-9月分别为2,070.48元/吨、1,906.32元/吨、1,764.71元/吨和1,421.50元，期间公司主要产品销售价格也相应调整，磨擦型二氧化硅单价从2022年的10,234.12元/吨调整至2025年1-9月的8,839.71元/吨，显示公司具备将原材料价格波动向下传导的能力。

客户集中度方面，报告期内金三江向前五名客户销售金额占营业收入比例分别为70.94%、67.45%、71.88%和69.11%。公司指出，这主要由于下游牙膏行业集中度高，全球前五大牙膏厂商市场份额达67.94%，且牙膏用二氧化硅存在严格的供应商认证壁垒，客户更换成本较高。公司已与高露洁、宝洁等国际知名牙膏企业建立长期合作关系，前五大客户中全球知名牙膏厂商占比逐年提升，2024年已达70.07%。

境外收入方面，公司境外收入从2022年的5,116.47万元增长至2024年的9,742.04万元，占营业收入比例从18.35%提升至25.35%。公司通过在墨西哥、波兰等地设立子公司拓展海外市场，境外收入增长主要来自现有国际客户境外主体采购增加及俄罗斯等新兴市场开拓。海关数据显示，2022年至2024年公司海关报关金额与境外销售收入匹配性良好，2025年1-9月差异主要因合并范围内母子公司内部交易所致。

关于本次拟募集不超过29,000万元用于马来西亚二氧化硅生产基地建设项目，公司表示，选址马来西亚主要基于其区位优势、关税政策及客户需求。该项目预计新增5万吨牙膏用二氧化硅产能，完全达产后可实现年均营业收入50,354.14万元，税后内部收益率17.32%。公司已取得广东省发改委境外投资备案，目前正在推进马来西亚当地环评及土地使用权变更手续。

针对前次募投项目效益未达预期问题，公司解释称主要受产能爬坡期固定成本较高及原材料价格波动影响。截至2025年9月，前次募投项目产能利用率已达58.34%，随着产能释放及市场拓展，公司盈利能力逐步改善，2025年1-9月已实现净利润5,325.37万元。

中介机构核查认为，金三江毛利率高于同行业具备合理性，客户集中符合行业惯例，境外收入真实可靠，募投项目具备可行性，公司具备正常现金流能力。