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2025年四季度，受国内经济保持回升向好趋势，美联储降息和购债等因素影响，公募基金净值同比增速保持快速增长，新成立基金份额发行份额逐月反弹，FOF类基金发行规模逆势激增。从业绩表现上来看，股票类基金业绩增速放缓，被动指数型基金行业与风格分化显著，债券基金表现回暖，商品型基金中白银表现强势。展望下一阶段，作为“十五五规划”的开局之年，2026年国内经济坚持“稳中求进、提质增效”的总基调，外部流动性也从偏紧转向宽松，资产配置策略可保持适度积极，增加权益类资产配置比重。
四季度公募基金市场的总体特征
整体来看，受国内经济保持回升向好趋势，以及美联储降息和购债等因素影响，四季度国内股票市场呈现分化震荡格局，债券市场整体调整，公募基金净值同比增速保持快速增长，新发基金份额逐月反弹。在新发行基金结构上，股票类基金占比保持稳定，债券类基金占比年底反弹，FOF类基金发行规模逆势激增。
（一）公募基金净值同比增速保持快速增长
截至12月31日，四季度公募基金总体规模已达316492.31亿份，同环比增速为5.03%、1.89%，同比增速较上一季度小幅回落，环比增速有所加快（三季度同环比为6.05%、0.54%）；基金净值371462.44亿元，同环比增速分别为13.14%和1.10%，同比保持快速增长（三季度同环比增速分别为14.59%和6.83%），基金数量达到13618只。从结构上来看，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为12.60%、8.41%、29.11%和46.31%，股票基金占比保持上升，债券基金占比有所下行，货币基金占据较大比重。2025年四季度，财政政策保持积极，专项债累计发行7.5万亿元支撑基建投资，货币政策延续适度宽松，共同稳定经济预期。美联储则在12月议息会议上降息25个基点，同时重启短期国债购买以管理流动性，全球流动性环境改善，外资机构积极看多中国资产。股票市场呈现分化震荡格局，A股主要指数涨跌互现；债券市场保持稳健，信用债表现优于利率债，超长利率债承压明显。
图1：公募基金净值同比增速保持快速增长
（二）新成立基金份额发行份额逐月反弹
截至12月31日，四季度新成立公募基金2798.74亿份，同比增长5.35%，环比增长-5.66%，同比保持正增长，环比有所下行，但发行份额逐月增长。具体来看，10月份成立规模为742.86亿份，11月份成立规模为946.66亿份，12月份上升至1109.21亿份。四季度，上证指数微涨2.22%，而深证成指、沪深300小幅下跌，市场赚钱效应减弱。红利指数表现突出，反映市场避险情绪下对高股息资产的偏好。10年期国债收益率年末收于1.87%，较三季度末小幅上行2个基点，延续了全年“震荡走高后趋稳”的格局。投资者对权益类基金认购趋于谨慎，市场热情也有所降温。
图2：新成立基金份额逐月反弹
图3：10年期国债收益率有所上行
（三）FOF类基金发行规模逆势激增
从结构上来看，新成立基金份额中，股票类基金占比保持稳定，10月、11月和12月分别为31.18%、32.43%和31.43%；债券类基金占比年末反弹，由10月的20.09%、11月的22.91%，12月则反弹至45.32%；混合类基金则有所回落，由10月的21.98%、11月的25.38%，回落至12月的11.67%。FOF类基金发行规模逆势激增，占比由9月0.98%跃升至10月的23.92%，11月和12月仍达到17.95%和9.70%。在A股市场震荡分化，成长风格承压，以及股债“跷跷板”效应、债券市场调整的背景下，FOF类基金凭借跨资产配置能力成为最大亮点，发行数量和规模均有明显增长。
图4：FOF类基金发行数量和规模均有明显增长
四季度各类公募基金的业绩表现情况
为便于比较，剔除因规模较小或运作时间较短对短期业绩产生的随机扰动，我们选择成立一年及以上，且规模达到5亿元（商品类规模为1亿元）及以上的公募基金为基数，采取非合并口径进行业绩比较。从四季度整体业绩来看，股票类基金业绩增速放缓，被动指数型基金行业与风格分化显著，债券基金表现回暖，商品型基金中白银表现强势。
（一）股票类基金业绩有所回落
从股票基金情况来看，普通股票基金近三个月实现正收益107只，占比为38.63%，收益最高的华商上游产业C，收益率为18.92%；偏股混合型基金实现正收益395只，占比为37.87%，收益最高的永赢高端装备智选C，收益率为56.26%；灵活配置型基金实现正收益252只，占比为55.63%，收益最高的为长城久嘉创新成长A，收益率为37.13%。从收益水平来看，股票类基金业绩在四季度增速放缓，前期快速上涨后市场进入震荡整理，成长板块因获利了结承压，红利、价值风格补涨，市场呈现再平衡。
表1：部分股票型基金表现
（二）被动指数基金行业与风格分化显著
被动指数基金近三个月实现正收益360只，占比为46.94%。其中，排名靠前的富国中证通信设备主题ETF、万家中证工业有色金属主题ETF和天弘中证工业有色金属主题C等收益率达到21.10%、19.00%和18.42%。受益于大宗商品价格上涨和市场对低估值高股息资产的偏好，有色金属主题行业和金融板块中保险行业是主要的上行力量，行业与风格分化显著。
表2：部分被动指数型基金表现
（三）中长期纯债基金表现回暖
从债券型基金来看，中长期纯债基金近三个月实现正收益基金1696只，占比达到97.30%，收益最高的中航瑞尚利率债C，收益率达8.67%；混合偏债基金实现正收益基金82只，占比达到65.08%，收益最高的为金鹰民安回报一年定开A，收益率达3.08%；混合债券一级基金实现正收益基金311只，占比达到97.19%，收益最高的为汇添富实业债A，收益率为2.31%；混合债券二级基金实现正收益基金282只，占比达到78.99%，收益最高的为民生加银增强收益A，收益率为3.98%。央行通过MLF净投放维持资金面合理充裕，但12月国债购买量低于预期，市场对货币宽松预期有所修正。
表3：部分债券型基金表现
（四）商品型基金中白银表现强势
从商品型基金来看，考察标的中共有53只基金实现正收益，占比达96.36%。收益最高的为国投瑞银白银期货A，收益率均达62.43%。避险与流动性宽松共振，黄金白银强势。此外，全球资本对战略资源的配置需求上升，铜、锡等品种金融属性凸显，价格弹性放大。
表4：部分商品类基金表现
下一阶段公募基金市场展望
根据相关重要会议的安排，作为“十五五规划”的开局之年，2026年经济工作仍坚持“稳中求进、提质增效”的总基调，“实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给”，并将“内需主导，建设强大国内市场”放在八大任务首位。外部环境方面，美联储如期降息25个基点，且无论是鲍威尔还是点阵图等并未展现出更明显的“鹰”派倾向。美联储从12月12日开始将每月购买400亿美元国库券，有助于为货币市场重建流动性缓冲，保持充足的准备金供应。虽然2026年上半年美联储将进入一定的观望期，降息节奏可能明显放缓。不过，在中期选举的压力下，市场预期特朗普政府将大概率通过扩表、QE、YCC（利率曲线控制）或其它行政措施强行压低融资成本。在财政货币双宽松的环境下，美元流动性周期将从偏紧转向宽松，名义经济周期从下行转向上行，利好全球主要市场，以及金银铜等以美元计价的大宗商品。
在资产配置策略方面，可保持适度积极，增加权益类资产配置比重。在权益市场方面，股票市场或从“估值驱动”转向“盈利驱动”，可关注业绩改善明确的科技细分领域及低估值顺周期板块。例如，信息技术板块的存储、算力产业链、AI下游应用等；债券市场或由“衰退交易”向“再通胀+股债跷跷板”逻辑切换，需注意相关市场风险。重点关注配置1-3年期国债和政策性金融债产品，这类品种在流动性宽松环境下收益稳定，同时能有效规避利率风险；在商品市场方面，重点关注受益于新能源基建与全球制造业复苏，供给端扰动的铜等，规避供给宽松+需求疲软，短期价格承压的原油等。
执笔人：杨晓东
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