ZJ算力资本开支超预期，关注800V HVDC-0111 🌼 国产算力近况更新： 1）ZJ算力资本开支或超预期：此前市场预期26年算力规划1.7GW已属乐观，据产业链采购端最新调研，实际规划26-27年合计有望达数大几GW，超市场乐观预期。 2）ZJ技术路线重大切换：国内三大CSP（阿里、腾讯、ZJ）中，ZJ此前长期采用UPS供电，最新技术路演有意向明确转向800V HVDC架构、且考虑一步到位采用行业前沿方案，叠加其规划中的采购规模，或为国产800V HVDC产业链规模化应用带来积极推动作用。 3）政策端持续加码：国家算力互联网服务平台跨域体系12月26日正式上线，2025年试运行已累计提供2000万卡时算力服务；叠加《算力互联互通行动计划》明确2026年建立完备标准体系，政策与需求形成共振。 🌼 分析 1、800V HVDC切换开启国产供电设备替代浪潮。 传统UPS架构转换环节冗余（4-5次），效率仅85%-90%，无法适配单机柜功率急剧攀升趋势。ZJ直接上800V HVDC，可实现转换环节缩减至1-2次，端到端效率提升至98.5%，铜材用量减少45%以上，精准匹配高端算力集群需求。 作为国内算力采购规模最大的CSP，其技术路线切换将带动全行业跟进，加速国产800V HVDC产业链成熟。 2、当前市场核心关注边际催化与叙事逻辑。 市场定价核心围绕“边际变化强度”与“需求确定性”，ZJ资本开支超预期+技术路线切换构成双重强催化，叠加政策端算力互联体系落地，有望推动资金向国产算力线集中。 🌼 投资建议 把握ZJ及国产算力扩张带来的确定性机会： 边际利好变化最大标的（技术切换+产业趋势首推）： 1）800V HVDC核心标的（技术升级价值量提升明确）：重点推荐国内HVDC龙头、深度绑定国内互联网巨头，且已出货800V HVDC产品、技术标准牵头制定者【中恒电气】； 看好从其他领域（UPS/高压充电桩）切入HVDC的【科士达】、【通合科技】、【科华数据】、【优优绿能】。 2）800V产业链新增环节—固态断路器：高压直流回路灭弧难度升级，固态断路器有望成为最佳解决方案。中移动试点项目已使用固态断路器，【良信股份】。