“持仓的龙元建设又跌了，这三连亏的公告出来，后续还能扛住吗?”1月10日早盘前，上海某券商营业部内，关注基建板块的投资者李先生对着手机里的公告眉头紧锁。就在前一日晚间，龙元建设(600491)发布2025年全年业绩预亏提示性公告，经财务部门初步测算，公司年度归属于母公司所有者的净利润将再度为负，这意味着这家老牌基建企业即将迎来2023年、2024年之后的第三年连续亏损，叠加控股股东家族近100%的股权质押，其经营与股权风险正全面暴露。
巨潮资讯披露的公开数据显示，龙元建设的亏损轨迹已持续两年，2023年公司归母净利润亏损13.11亿元，2024年亏损幅度收窄至6.63亿元，但市场期待的盈利回暖并未如期而至，2025年的预亏公告直接将公司推入“三连亏”的尴尬境地。需要注意的是，本次业绩预告尚未经过注册会计师审计，公司明确表示后续将与年审会计师保持沟通，若审计过程中出现影响准确性的重大变化，将及时履行信息披露义务。
业绩的持续低迷在2025年三季报中已现端倪。数据显示，公司前三季度实现营业收入38.66亿元，同比大幅下滑43.63%，远超同期基建房建子行业4.6%的营收降幅均值;归母净利润亏损2.56亿元，虽较去年同期的3.16亿元亏损有所收窄，但扣非归母净利润亏损额却从3.22亿元扩大至4.95亿元，核心主营业务的盈利能力持续恶化。单看第三季度，经营压力进一步加大，当季营业收入12.14亿元，同比下降36.48%，归母净利润与扣非归母净利润亏损额分别扩大至3.27亿元和3.31亿元，较去年同期的1.13亿元和7471万元亏损翻倍增长。
比业绩亏损更令人担忧的是公司控股股东家族的股权质押危机。2025年12月11日的公告显示，控股股东赖朝辉已有1.09亿股股份被司法标记及轮候冻结，占公司总股本的7.1%，冻结期限从2025年12月10日至2028年12月9日，背后原因是其为宁波滔毅企业管理有限公司的债务提供担保且未能按期偿还。截至该公告披露日，赖振元、赖朝辉、赖晔鋆组成的控股股东家族，累计质押公司股份3.62亿股，质押比例高达99.78%，占公司总股本的23.69%。
这一质押比例远超行业平均水平。东方财富网数据显示，2025年工程建设行业上市公司平均股权质押比例仅为10.59%，龙元建设控股股东家族的质押比例几乎触及满额，这意味着家族对公司的控制权已基本被“质押套现”，一旦股价出现大幅波动，可能面临质押股份被平仓的风险，进而引发公司控制权变更的连锁反应。一位长期跟踪基建行业的券商分析师向记者表示：“接近100%的股权质押是极高风险信号，尤其是在公司业绩持续亏损的背景下，控股股东的偿债能力受限，后续若无法补充质押物或偿还债务，公司治理结构可能出现动荡。”
在业绩与股权双重压力下，龙元建设于2025年12月16日完成了董事会换届及高级管理人员聘任，试图通过治理结构调整寻求突破。换届后，赖朝辉继续担任董事长，新一届非独立董事均不领取薪酬，独立董事年薪为10万元，新任多位副总裁及高级管理人员年薪统一为45万元，任期至2028年12月15日。值得注意的是，公司同步取消了监事会，将相关职权交由董事会审计委员会行使，这一治理结构调整引发市场争议，有投资者质疑“监事会的取消可能削弱内部监督力度，不利于保护中小股东利益”。
公开资料显示，龙元建设主营业务覆盖建筑总包、基建投资、绿色建筑三大板块，核心产品包括土建施工、装饰与钢结构、水利施工及PPP项目投资。从行业大环境来看，公司的经营困境并非个例。东吴证券2025年11月发布的基建地产链深度报告显示，2025年第三季度基建地产链样本上市公司整体营业收入同比下降4.5%，其中建筑行业归母净利润同比降幅达18.3%，基建房建子行业营收降幅基本维持高位，反映出整个行业需求仍处于弱势状态。
市场分析普遍认为，龙元建设的业绩低迷核心症结在于行业需求走弱带来的连锁反应。一方面，基建地产市场需求收缩导致公司项目储备不足，已开工项目进度放缓;另一方面，项目回款不及预期，现金流承压，公司的非经常性损益难以持续覆盖主营业务的亏损缺口。更值得关注的是，国家发改委虽在2025年12月明确提出“加快构建现代化基础设施体系”，推进交通、能源、水利等领域基建高质量发展，但政策传导至企业层面仍需时间，短期难以缓解龙元建设的经营压力。
从具体经营数据来看，龙元建设的营收下滑幅度远超行业均值，反映出公司在行业竞争中的弱势地位。东吴证券研报显示，2025年第三季度基建房建子行业营收同比降幅与第二季度基本持平，而龙元建设前三季度营收降幅达43.63%，远超行业4.6%的平均降幅，说明公司在项目获取、市场拓展等方面已落后于同行。上述券商分析师进一步指出：“在行业需求整体疲软的背景下，龙头企业凭借资金、资质优势逆势抢占份额，中小基建企业则面临项目流失、利润率压缩的双重挤压，龙元建设的现状正是行业分化的典型体现。”
对于普通投资者而言，龙元建设的“三连亏”与高质押风险需要重点警惕。当前公司不仅面临业绩持续亏损可能导致的ST风险，控股股东家族的高质押状态也让公司控制权稳定性存疑。从行业趋势来看，基建行业正处于结构调整期，国家重点推进的现代化基础设施体系建设更偏向高质量、高技术含量的项目，传统基建企业若无法及时转型，可能进一步被市场淘汰。
截至目前，龙元建设尚未披露2025年全年业绩的具体亏损金额，后续年报的详细数据将成为判断公司经营状况的关键。投资者需要重点关注公司主营业务的改善情况、现金流周转状态以及控股股东股权质押的处置进展。上述分析师提醒：“在业绩未出现明确拐点、股权风险未得到有效化解前，介入这类企业需保持谨慎，避免盲目抄底带来的投资风险。”