核心观点：中性偏空供应方面，开工率继续维持高位；出口利润仍然偏高，出口有序进行中；冬储需求启动，下游补库意愿偏强，复合肥开工率继续走高，工业需求略有提升。综合来看，当前需求驱动去库，价格坚挺走强，但后续需求有减弱预期，去库结束后，期价或将转弱。

月差：中性出口未有新的额度，供给处于高位，月差或持续低位。

政策：中性当前出口政策无重要变化。

现货：中性偏强冬储需求仍在，下游复合肥企业产量偏高，刚需采购支持尿素企业维持收单良好，但下游对高价的接受也开始谨慎，周末现货成交已经有所趋弱。

库存：中性企业库存本周小幅降低，近期冬储需求推动库存去化；港口库存则因出口配额启动再度上行。

出口：中性偏空出口利润依旧很高，印度招标约80万吨，但中国参与度较低。

需求：中性偏空冬储需求近期仍维持刚性采购，复合肥开工率尚处于相对高位，但随着春节了临近，采购需求即将进入尾声，后续复合肥开工率即将季节性走低，后续累库压力或将出现。

现货价格上行趋缓

尿素现货日度均价

节后尿素现货延续上涨趋势，储备需求支撑下，复合肥开工率仍处于较高位置，企业销售无虞，库存去化顺利，价格中枢仍小幅上行。不过临近周末，复合肥开工率已现颓势，储备需求也即将进入季节性尾声，后续需求走弱后，现货价格或将有所松动。

尿素现货市场价

氯化铵价格在节后延续坚挺走势，较好预收订单已排产至月底，当前复合肥开工率较高，刚需补库需求仍在，但后续冬储需求结束后，需求或将减弱。

己内酰胺副产硫酸铵在四季度因反内卷出现供应下降，对价格形成支撑，冬储复合肥开工率较高支撑需求，但国际需求进入淡季，出口价格承压。

尿素现货出厂价

尿素现货国际价

国际尿素出口利润仍然偏高，印度NFL公司在1月2日的采购招标中已获得略高于84万吨的尿素，但中国参与量较低。

开工率持续维持高位

尿素开工率

尿素企业的开工率延续上涨趋势，仍处于历年高位，同比涨4.58%。当前产能利用率处于2024年以来的高位水平，较近两年高点跌6.61%，较低点涨12.78%。

尿素产量

下个周期暂无企业装置计划停车，预计1家停车企业装置可能恢复生产，产量或继续小幅上行。

企业小幅去库，港口库存锐减

尿素库存

尿素企业库存继续小幅下降，近期因储备需求的继续推进，复合肥刚需采购，总体需求推动去库。

港口库存变化不大。

尿素月度库存

出口预期对市场影响钝化

尿素进出口量

国内需求尚可，但预期减弱

尿素预收天数

复合肥价格

复合肥价格节后高位整体，局部价格仍小幅探涨。

复合肥的开工率与产量

由于环保压力趋宽松，短期内复合肥开工率或仍处于高位，但临近春节，开工率即将进入季节性下滑区间。

复合肥的库存与需求

三聚氰胺价格

三聚氰胺价格延续上涨形势，西南及湖北地区企业计划检修较多，企业推涨情绪较浓，中下游则有一定的抵触情绪，短期价格或维持窄幅波动格局。

三聚氰胺开工率与产量

本周重庆建峰、河南天庆、新疆金象一套等装置复产。下周中原大化、四川眉山、新疆锦疆等装置开车。开工率或小幅上行。

三聚氰胺成本利润

尿素消费量

原料价格企稳回升

天然气与尿素价格

动力煤与尿素价格

煤炭价格近期企稳回升，但由于煤制尿素利润仍较好，成本端的影响较弱。

国内合成氨市场价

虽然进入供暖季节，但天然气价格并未出现明显变化，合成氨价格近期稳中下滑。

国际合成氨市场价

期价上行趋缓，月差处于低位

尿素期货价格

尿素基差

尿素月差

尿素仓单

12月仓单注册快速提升，但企业库存连续小幅下滑。

平衡表

尿素平衡表

复合肥开工率开始呈现下降趋势，消费量或减少。