2026年1月5日，高盛发布《中国2026年展望：探索新动能》，在亚太配置中继续建议高配A股与港股，核心结论与依据如下 ： - 回报预测：2026-2027年每年上涨15%-20%，至2027年底累计约38%；由盈利增长（2026年14%、2027年12%） 与估值重估（约10%） 共同驱动 。 - 盈利三引擎：AI应用商业化、制造业出海提速、反内卷政策推动行业提价与利润修复 。 - 估值优势：当前中股相比全球同业显著折价，具备分散配置价值，有望吸引资金流入 。 - 宏观与政策：出口有结构性上行空间，投资在政策支持下回暖，服务消费获假期、带薪休假等政策加码；“十五五”聚焦现代化产业体系与科技自立自强，利好高端制造、数字经济、新能源 。 二、深度看法（分析） - 盈利驱动接棒：市场由前期估值修复转向盈利兑现+温和市盈率扩张，AI、出海、反内卷带来的业绩改善更具可持续性，降低对政策刺激的依赖 。 - 估值修复逻辑：折价源于前期风险偏好压制，随着民营经济环境优化、中美关系边际稳定，叠加全球分散配置需求，估值有望向合理区间回归，提供安全边际 。 - 结构性机会明确：AI应用、高端制造出海、低估值周期品（水泥、化工等）在反内卷下的提价预期，成为重点配置方向；政策支持与产业升级共振，利好新动能赛道 。 - 风险提示：需警惕中美关系波动、政策节奏不及预期、全球衰退风险与AI阶段性过热等扰动；但核心风险较前两年已明显缓解，回调或为增持机会 。 三、总结 高盛高配建议本质是对中国股市从“估值修复”到“盈利驱动”的周期切换判断，叠加估值折价与政策、产业共振的三重利好。这一观点体现外资对中国经济新动能与企业盈利改善的信心，也提示投资者聚焦业绩确定性，在回调中布局结构性机会。