大势研判。2026年，在海外经济仍有韧性、美元流动性大概率持续宽松、国内政策“双宽松”基调延续、“反内卷”持续提振物价预期下，我们预计A股牛市仍将延续，科技成长仍是中长期市场主线。元旦假期A股休市期间，恒生科技上涨4.00%、恒生指数上涨2.76%。从Wind香港一级行业来看，香港信息技术上涨4.19%、香港材料上涨3.10%、香港可选消费上涨2.35%、香港通讯服务上涨2.11%，科技及有色方向继续领涨。虽然周末海外地缘政治事件可能对市场情绪有短期扰动，但中期来看，在慢牛预期叠加“春季躁动”行情下，指数大概率将开启新一轮升势行情，仍可择机吸纳科技成长方向。
投资建议。近期可关注：（1）地缘政治事件驱动的军工、油气、贵金属方向。（2）密集政策利好催化的商业航天、卫星产业等。（3）产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力。（4）利好政策支持的新消费方向。例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等。
重点跟踪。一是制造业PMI重回荣枯线上方。国家统计局表示受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间，相关企业对近期行业发展更为乐观。二是政策延续靠前发力。近日国家发改委下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元；国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。三是房地产基本面及政策存在较大预期差。2026年第1期《求是》评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》中提出，“政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态”。
风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。
1
近期策略观点
2025年在科技革命爆发、货币体系变迁、地缘政治事件频发等因素交织下，全球资产价格整体呈现“科技牛”、“金属涨”、“美元弱”的特征：一是存储走强推动韩国综指大涨75%，AI方向走强推动A股创业板指、科创综指分别涨超49%、46%；二是现货黄金涨超64%、现货白银涨超147%，均创出1979年以来最大年度涨幅；三是美元指数年下跌9.41%，录得近8年最剧烈年度回撤，人民币重回“6”时代。展望2026年，在海外经济仍有韧性、美元流动性大概率持续宽松、国内政策“双宽松”基调延续、“反内卷”持续提振物价预期下，我们预计A股牛市仍将延续，科技成长仍是中长期市场主线。
元旦假期A股休市期间（20260101-20260103），在海外流动性宽松预期及科技方向带动下，亚太股市表现亮眼，恒生科技上涨4.00%、恒生指数上涨2.76%、韩国综合指数上涨2.27%、台湾加权指数上涨1.33%，市场风险偏好继续提升。从Wind香港一级行业来看，香港信息技术上涨4.19%、香港材料上涨3.10%、香港可选消费上涨2.35%、香港通讯服务上涨2.11%，科技及有色方向继续领涨。从前瞻指标来看，富时中国A50期货指数上涨1.11%。虽然周末海外地缘政治事件可能对市场情绪有短期扰动，但中期来看，在慢牛预期叠加“春季躁动”行情下，指数大概率将开启新一轮升势行情，仍可择机吸纳科技成长方向。具体而言：
（1）制造业PMI重回荣枯线上方。12月份制造业PMI为50.1%，4月份以来首次升至扩张区间。从PMI改善原因来看，既有政策发力、外需改善的贡献，也有春节前备货因素的推动。国家统计局表示受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间，相关企业对近期行业发展更为乐观。分行业来看，一是新旧动能继续切换，12月高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，而高耗能行业PMI为48.9%，比上月仅上升0.5个百分点。二是建筑业景气度明显回升。受部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点，建筑业景气水平明显改善。鉴于2026年春节延后至2月中旬，随着春节备货效应消退，后续仍需观察本次PMI回暖的持续性，预计政策仍有继续发力、呵护经济复苏势头的必要性。
（2）政策延续靠前发力，期待服务消费支持政策出台。此前中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”提法强化为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，将进一步夯实消费在稳经济中的基石作用。为做好政策平稳有序衔接，近日国家发改委下达了2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元；国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，符合我们“政策靠前发力”的判断。整体而言，“两新”政策经过近两年的实施、落地，可能存在一定透支效应，从而对政策边际效能产生影响。我们认为，2026年国内扩内需政策范围将继续拓展，方法将更加灵活多样，服务消费有望成为2026年促消费政策的重要抓手。2018年第三季度至2022年第三季度，中国服务消费占居民消费支出比重平均值为52.35%，较美国服务消费占居民消费支出比重平均值67.12%低14.77个百分点，我国服务消费占比仍有较大提升空间。服务消费既是促进民生改善的重要支撑，又是消费转型升级的重要方向，服务消费补贴政策或有望在2026年内落地。
（3）房地产基本面及政策存在较大预期差。当前房地产政策仍是温和出台态势，近日财政部、税务总局发布关于个人销售住房增值税政策的公告，个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。我们认为，后续房地产基本面及政策存在较大预期差。一是房地产经历近4年深度调整后，预计房地产对国内经济影响将减少。我们测算2025年新房销售面积约9亿平米，较2021年18亿平米已经腰斩；中指研究院预计“十五五”时期新房销售规模有望逐步趋稳，全国新建商品住宅年均销售面积预计为7亿-8亿平方米，也即房地产销售面积继续下滑的空间有限。二是2026年第1期《求是》评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》中提出，“政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态”，我们不排除后续房地产政策边际发力的可能性。
（4）公募基金高质量发展态势进一步巩固。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》将于2026年1月1日起正式施行，主要内容包括：一是合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。二是简化赎回费收费安排，明确赎回费全部计入基金财产。三是明确对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再收取销售服务费，鼓励长期持有。四是设置差异化的客户维护费支付比例上限，鼓励大力发展权益类基金。五是强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，要求基金投顾业务不得双重收费。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务。随着公募三阶段降费改革全部平稳落地，预计每年为投资者节省510亿元投资成本，公募基金综合费率水平下降约20%，有利于国内公募行业进入与投资者共赢成长的高质量发展格局，费率更低的指数化投资及被动投资有望迎来更快发展。
（5）关注南美局势变化。根据财联社，美东时间1月3日凌晨，美国对委内瑞拉发起军事行动，突袭委内瑞拉首都加拉加斯并抓走委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，当地政局陷入动荡。从影响来看，美国在全球战略收缩下、关注点更加聚焦南美等地，观察后续南美局势走势。从资产来看，黄金、原油等资产短期可能因事件脉冲式上涨，其中黄金的上涨持续性更强，但原油在整体供给过剩下预计难有趋势性上涨行情。权益方面，海外地缘政治事件对A股整体影响有限，预计A股中长期慢牛态势仍将延续，短期军工、油气、贵金属方向可能有脉冲式表现，但中长期科技成长仍是市场主线。
综上，海外地缘政治事件对A股影响有限，在慢牛预期及春季躁动行情加持下，我们预计A股有望迎来新一轮做多行情，可择机吸纳A股优质资产，关注有色金属及科技成长方向：
（1）短期关注地缘政治事件驱动的军工、油气、贵金属方向。
（2）密集政策利好催化的商业航天、卫星产业等。
（3）产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力等。
（4）利好政策支持的新消费方向。例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等。
2
A股行情回顾
上周（12.29-12.31)股指表现为，上证指数上涨0.13%，收报3968.84点，深证成指下跌0.58%，收报13525.02点，中小100下跌0.01%，创业板指下跌1.25%；行业板块方面，石油石化、国防军工、传媒涨幅居前；沪深两市日均成交额为21089.35亿元，沪深两市成交额较前一周上升8.41%，其中沪市上升7.88%，深市上升8.79%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.47%，中证500上涨0.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9890，跌幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.34%，COMEX黄金下跌4.85%，南华铁矿石指数上涨0.83%，DCE焦煤上涨1.18%。
3
行业高频数据
4
市场估值水平
5
市场资金跟踪
6
宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。
特别声明：
R2级报告
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》的规定，通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向财信证券研究服务客户中的风险承受能力为C2、C3、C4、C5的投资者，请勿对本订阅号推送信息进行任何形式的转发或者转载行为。若您并非财信证券研究服务客户中风险承受能力为C2、C3、C4、C5的投资者，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。
本订阅号不是财信证券研究报告的发布平台，所载内容均来自财信证券已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅财信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
通过本订阅号发布的内容仅供财信证券股份有限公司（下称“财信证券”）研究服务客户参考，因本订阅号暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非财信证券的研究服务客户，为控制投资风险，应首先联系财信证券研究发展中心，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
财信证券研究发展中心分为宏观策略、综合金融、大制造、大消费、大周期和TMT等研究团队，研究领域涵盖市场策略、行业研究、公司研究，以及基金、债券研究等，已基本完成A股主要行业及重点上市公司的全覆盖。研究报告除自有研究业务平台及微信公众号外，授权同花顺、Wind、东方财富、红网、讯兔科技、湖南日报、中国证券报和朝阳永续刊载或转发。未经授权刊载或转载的，财信证券将追究其相应的法律责任。
网址：stock.hnchasing.com
地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼
邮编：410005