新兴市场（EM）高收益债已连续第三年跑赢美国同类资产，其超额回报率从2023年的195个基点、2024年的586个基点进一步大幅扩大至2025年年初至今的713个基点，彻底扭转了此前因疫情及俄乌冲突导致的长期颓势。与此同时，新兴市场投资级债券（IG）也在经历两年跑输后实现反超，但鉴于新发债供应量的上升，未来维持此类大幅跑赢行情的门槛已显著抬高。来源：瑞银