【贵金属倒车接人还是见顶信号 ？】回顾下半年以来，金属市场整体围绕着上涨展开。贵金属、能源金属和工业金属三类金属涨幅最为耀眼。快速跳水的背后，贵金属上涨逻辑是否已改变？从贵金属上涨逻辑看，一方面，是美联储降息预期，导致美元疲软，以美元计价的贵金属表现强势。另一方面，从需求来看，贵金属的投资需求强劲。以黄金为例，2025年全球央行净购金量有望连续第四年突破1000吨，中国央行更是连续13个月增持。银还叠加工业需求。根据预测，2025年全球光伏用银预计将突破5200吨。从供给看，白银等产量较为刚性，供应量基本保持稳定。在需求增长、供给刚性下，上期所仓库的白银库存已降至715吨，这是2016年7月以来的最低水平。此外，白银、铂等长期处于历史低位，也是价格上涨的重要原因。