一家仅持有968万美元现金的基因治疗公司向港交所递交上市申请，其核心产品尚处临床试验阶段，而账面上的资金预计仅能维持公司运营17个月。

2025年12月23日，临床阶段基因治疗公司FronteraTherapeutics（芳拓生物）正式向港交所主板递交上市申请。瑞银集团与国泰海通担任此次发行的联席保荐人。

若成功上市，芳拓生物有望成为港股“AAV基因治疗第一股”。

业务聚焦

芳拓生物成立于2019年，是一家专注于开发创新重组腺相关病毒（rAAV）基因疗法的临床阶段公司。

公司致力于为全球眼科、心血管等疾病患者提供治疗方案。截至招股书日期，其产品管线包括八款自主开发的候选药物。

公司的研发管线聚焦于潜力较大的治疗领域，特别是眼科疾病。

其两款核心产品分别为：FT-002，用于治疗X连锁视网膜色素变性（XLRP）；以及FT-003，用于治疗新生血管性老年性黄斑病变（nAMD）及糖尿病黄斑水肿（DME）。

招股书显示，这两款药物在中国的二期临床试验患者招募已完成。其中，FT-003针对nAMD适应症的三期临床试验计划于2026年第三季度前在中国启动。

财务困境

作为一家尚未有产品获准商业销售的公司，芳拓生物在报告期内持续亏损。

财务数据显示，公司在2023年、2024年分别录得亏损约3586万美元和2646.4万美元。2025年前九个月，亏损额同比收窄35.69%至1331.1万美元。

尽管亏损收窄，但这一“改善”主要源于成本的大幅削减。2025年前九个月，公司的研发成本同比减少了36.8%。

现金流压力是芳拓生物此次寻求上市募资最直接的动因。

截至2025年9月30日，公司账面上的现金及现金等价物仅余968.4万美元。而同期经营活动的现金净流出高达1043.6万美元。

公司在招股书中坦承，现有资金预计仅能维持经营约17个月。如果临床试验推进加速导致现金消耗率翻倍，这一资金支撑周期将进一步缩短。

基因治疗领域虽然前景广阔，但也伴随显著挑战。全球基因治疗市场在2024年达到28亿美元，预计到2035年将增长至320亿美元。中国市场则预计从2025年至2035年将以53.4%的复合年增长率快速扩张。

然而，基因疗法普遍定价高昂，这为其商业化带来不确定性。例如，美国已获批的同类疗法Luxturna，每次治疗定价约为85万美元。

芳拓生物在招股书的风险因素中指出，高昂的定价可能导致市场渗透不足；若为进入医保而大幅降价，又会显著压缩利润空间。

股权结构

公司的股东阵容较为知名。截至最后实际可行日期，泓元资本持有27.7%的股权，为最大单一股东。

奥博资本通过其亚洲及美国实体合计持股约32.6%。其他重要投资者还包括博裕资本、红杉中国等。

2022年公司完成B轮融资后，投后估值达到5.27亿美元（约37.02亿元人民币）。

芳拓生物计划将此次上市募集资金主要用于核心产品FT-002及FT-003的持续临床研发，以及为候选药物在中国商业化做准备，包括建立销售及营销能力等。

全球范围内，针对心血管疾病的rAAV基因治疗药物有16种处于临床开发阶段。而针对芳拓生物核心产品FT-002所针对的XLRP适应症，全球仅有包括FT-002在内的两款候选药物正在进行临床开发。

行业快速增长与公司资金紧张的矛盾，使其港股上市之路备受关注。