【zx电新】从英伟达财报看下一季度电源市场 【事件】：英伟达FY26Q3财报： 公司当季营收570亿美元（同比+62%，环比+22%），好于市场552.7亿美元的一致预期，好于公司此前540亿美元的指引预期。公司当季GAAP毛利率73.4%，毛利率提升主要系数据中心业务的产品组合、改进的生产周期和成本结构。当季GAAP净利润319亿美元（同比+65%，环比+21%）。 业绩指引：公司预计FY26Q4营收约650亿美元（±2%），好于市场624亿美元的一致预期（不包含中国）。 【业务拆分】：公司当季数据中心业务营收512亿美元（同比+66%，环比+25%）超市场预期，计算业务因GB300量产同比增56%，网络业务翻倍至82亿美元，GB300收入占Blackwell总营收2/3，同时与OpenAI、英特尔、诺基亚达成合作并在美国本土生产Blackwell且计划扩产。 我们看到GB300已经放量，但是目前电源行业麦格米特仍未取得突破性进展，好消息是GB300所需的电源与GB200在大的设计上基本一致，公司只需要在5.5+上做进一步研发，因此我们判断电源行业核心要点仍围绕两点展开：1）5.5kw产品放量，同时进入GB200/300；2）台达产能及接单瓶颈。 投资建议：NV财报超预期仍围绕总量逻辑展开，最符合总量逻辑的仍然是光模块，PCB是总量和技术进步兼顾，在享受更高的估值的同时业绩能见度也稍逊；电源标的较少，核心关注在大陆公司份额提升带来的超额收益。因此，我们认为电源本质仍为NV产业的补涨，投资上聚焦核心方向以及核心技术方向，建议关注麦格米特，欧陆通，中富电路，金盘科技，京泉华等
