11月高盛重磅报告解读（2） 11月18日，高盛发布了一篇我看来重磅的研究报告，名为《Your “5-Year Plan” in China Equities》，可以翻译为“你在中国权益资产投资上的5年计划”，阐述了高盛视角下的中国“五年规划”与中国股市投资机遇，我分几次翻译并为大家解读该报告。这篇是第二部分，第一篇参考图1。 三、 构建“十五五”政策受益组合 基于上述分析，高盛构建了一个规模达13万亿美元（占全市场66%）的“十五五”政策受益股票池，涵盖35个GICS三级行业。（图2） 构建逻辑： 该股票池结合了两个维度：1. 政策评分前30的行业：通过LLM模型对规划文件进行情感分析、关键词频率和排序分析得出的结果。2. 被规划文件明确点名的行业：包括人工智能、集成电路、新能源等持续受关注的领域，以及工业母机、高端仪器、6G等新增前沿领域。 组合特点： 该股票池与高盛看好的长期主题高度契合，包括民营经济回归、AI发展、中国企业出海、股东回报提升以及“反内卷”政策受益者。 四、 高盛“十五五”精选投资组合（图3） 为进一步细化，高盛从上述股票池中筛选出50只中型股，构建了具体的投资组合。 筛选标准：◦ 规模与成长： 市值上限1000亿美元，要求2025-2027年预期EPS复合年增长率不低于20%，且拥有高于平均水平的资本开支和研发强度。 估值与质量： 控制估值水平（远期市盈增长比率PEG一般不高于2.5倍），注重营收兑现能力和股东回报（分红与回购）。 分散性： 组合覆盖21个细分行业，在A股与离岸市场间均衡配置。 组合表现与预期： 历史表现优异：过去一年该组合整体上涨68%，远超MSCI中国指数35%的涨幅。 高成长预期：市场共识预期该组合在2025-2027年能实现30%的EPS年复合增长率，远高于MSCI中国指数15%的预期。 估值与风险：尽管远期市盈率（26倍）较高，但考虑到其成长性，其PEG（1.0倍）与市场整体水平相当。同时，其历史波动性（Beta值）反而低于市场基准。
