【中信证券8月思路】重视下一代大模型创新变革机遇
核心观点：下一代大模型（如GPT-5）逐步临近，其有望实现技术、能力、生态的全面发展，模型有望以2-3倍规模实现近10倍智能水平，预计Agent及多模态两大方向将核心受益，推理扩容同步带动算力需求高增。
下一代大模型（如GPT-5），有望成为决定本轮AI产业前景的关键变量。我们以关键测试集上错误率减半、智能水平提升10倍作为模型跨代的重要标准。预计下一代大模型实现技术、能力、生态全面发展，有望以2-3倍规模实现近10倍智能水平，推理性价比提升一倍以上，其在逻辑推理、原始多模态、记忆系统等方面能力的持续突破，加速下游应用商业化进度。预计8月起，下一代大模型有望陆续面世。
预计Agent及多模态两大方向将核心受益，推理扩容带动算力需求高增。
1）Agent：复杂推理是当前模型规模化落地的核心堵点，上一代模型以工具驱动、知识记忆为主，而下一代模型的逻辑推理有望向原理学习迈进，增强准确性和创新思考能力，带动诸如办公应用、企业管理等场景的大规模落地。
2）多模态：原生多模态或将成为主流，在处理文本、图像、视频、音频等不同模态信息更加高效，规模扩增也更加简便，其有望在实时处理、捕捉细节、理解深层次关系等方面提升，实现能看、能听、会思考等能力，带动如编辑工具、教育/医疗/科研、智驾、机器人等多模态场景的落地提速。
3）算力需求：模型规模尺寸、数据量进一步增长，MoE仍是核心发展趋势，大规模的Scale up超节点与超大规模Scale out集群并行发展，以系统级算力解决方案提供能力保障，后训练以及推理需求有望带动算力需求的指数级提升，带动如算力芯片、服务器、云计算领域需求增长。
AI应用订单/收入拐点将至。当前，AI应用发展已步入拐点期，预计核心AI应用公司2025年的AI业务在整体业务的贡献比例将达到约2-5个百分点，2026年起，在模型能力进一步提升、算力成本持续优化、需求进一步被挖掘的背景下，AI应用公司的AI业务平均贡献有望接近或达到双位数。
关注：
1）通用Agent应用：金山办公、金蝶国际、用友网络、税友股份、北森控股、第四范式、鼎捷数智等；
2）垂直Agent/多模态应用：科大讯飞、讯飞医疗科技、京东健康、同花顺、恒生电子、宇信科技、广联达、中望软件、华大九天、焦点科技、光云科技、当虹科技、明源云等；
3）算力产业链：国产算力芯片头部公司、工业富联、浪潮信息、深信服、金山云、网宿科技、智微智能等。
4）月度金股：金山办公、科大讯飞、税友股份
5）周度金股：用友网络、当虹科技、网宿科技
