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最强主线,风口又起 1、稳定币相关政策持续超预期,较大的预期差抬升市场交易空间。

最强主线,风口又起

1、稳定币相关政策持续超预期,较大的预期差抬升市场交易空间。昨晚两大事件催化:①国家金融改革实验室文章引发了关于在上海自贸区试点推动人民币稳定币的讨论,境内离岸与境外离岸人民币稳定币有望联动发展模式。②上海国资委组织加密货币与稳定币党组学习会,探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域的运用。

上海国资官微消息,7月10日,上海市国资委党委召开中心组学习会,围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。市国资委党政领导班子成员出席。市国资委党委书记、主任贺青指出,要全面贯彻落实十二届市委七次全会精神,坚持创新驱动,保持对新兴技术的敏锐感知,加强对数字货币的研究探索。坚持产数融合,探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域的运用。

另外,国家金融与发展实验室(隶属于中国社会科学院)副主任杨涛近日表示,基于Web3.0世界打造的稳定币已经超越了传统的离岸与在岸范畴,为了更好地实现战略统筹、主动监管、协同推进,应该考虑采取境内离岸与境外离岸人民币稳定币的联动发展模式。

随着欧盟与新加坡相继出台稳定币监管框架、2025年8月1日香港《稳定币发行人条例草案》正式生效、美国参议院通过《GENIUS天才法案》 ,作为连接加密资产与传统金融资产的桥梁,稳定币不再是“门外的野蛮人”,已从边缘创新跃升为金融体系的新兴组成部分。

除了跨境支付,传统金融的合作为web3领域最大的潜在增量空间,券商期货保险资管等传统金融机构均有望受益。稳定币落地有望加速传统金融资产上链,催化流动性持续改善,资管、投行业务均存在潜在增量空间,香港资管机构有望通过发行代币化产品提升增量规模。稳定币落地提振虚拟资产交易热情及改善流动性,香港券商升级1号牌(经纪)、4/7/9号牌,和虚拟资产交易所合作能快速入局增量业务,扰动竞争格局。

2、昨日在香港与Circle高管进行了深入交流研讨,当前对于合规稳定币试点的预期差极大,进一步验证我们此前关于金融场景重构的判断。

1)稳定币是当前市场最强主线,稳定币提供资金、RWA提供资产,资金资产两端共振重构虚拟资产新生态。

2、经过近期的广泛交流,市场仍有极大的预期差及认知差,行情依次展开、渐入佳境。

3)本轮A股面临的最大问题是选股问题,一轮行情龙头集中在港股及非通标的,A股选择受限,上海自贸区想象力打开为A股提供增量核心资产,全年维度持续看多中国资本市场。

4)大金融+支付是合规稳定币最佳应用场景、持续性不可低估。三阶段推演、多事件催化,市场将逐步建立认知,在争议与分歧中走向全年维度的行情。

3、从《瞭望》最新文章,看稳定币如何定调

7月7日,《瞭望》新闻周刊发布最新文章《美元稳定币的阳谋:打造“链上”金融殖民地》,作者为中国现代国际关系研究院国际金融研究所副所长。《瞭望》新闻周刊是由新华通讯社主办,属于党媒体系的重要组成部分。

1)稳定币战略意义

- 美国政府大力推行稳定币发展,核心目的有二:一是创造美债新需求,二是企图构建链上以美元为基础的下一个代币化的全球金融体系,进一步巩固美元霸权。

- 中国应对:一是加快央行数字人民币建设,7月4日央行发布《人民币跨境支付系统业务规则(征求意见稿)》提出CIPS未来将作为数字人民币跨境支付和结算的重要基础设施,并探索与“多边央行数字货币桥”。二是以香港为桥头堡探索市场化稳定币,同时积极探索人民币锚定型稳定币的发展路径。

2)如何理解美国获本届政府格外垂青?

- 《天才法案》预计在8月国会休会前特朗普正式签署该法案是大概率事件,美国迫切为稳定币立法,给予稳定币“合法支付工具”身份,主要系寻找美债接盘侠,解决美债危机,强化美元国际储备货币地位。但稳定币无法从根本化解美债危机。

- 《天才法案》给世界各国敲响了警钟,美国正在发动一场新兴货币战争,它不仅试图建立一种新型的美债风险全球共担机制,还试图以美元稳定币为利器,推动美元霸权在“链上”扩张。

3)应对措施

- 加固城墙,反制美元稳定币入侵。未来一段时间,全球将掀起新一波立法与修法潮;

- 针锋相对,推出本币支持的稳定币。随着更多政府和企业下场,全球稳定币大战已经打响;

- 另辟战场,加速推动央行数字货币(CBDC)落地。稳定币倒逼下,全球CBDC的发展将进入快车道。

4、市场的五大分歧

1)稳定币并未夺走其锚定法币中央银行的铸币权,也并未显著增加基础货币的投放。中央银行的M货币体系仍是基于法币概念,目前主流国家对于稳定币的定义仍为法币的链上代币,而非法币本身。是否纳入中央银行货币体系,争议点在与是否归入M2中的“其他短期流动资产”口径。

2)强势稳定币可能夺走的是部分“弱货币”国家的铸币权。全球经验来看,在本币暴跌、通胀风险急速攀升的国家,美元稳定币的接纳度有显著的提高,长期看单一强势币种稳定币的渗透率快速提升,对于推行本币国际化,打造多边货币体系的国家均会形成阻碍,影响本国稳定的货币金融体系。

3)稳定币加速了加密货币生态与传统金融的互动与博弈。稳定币出现之后,作为法币的链上媒介,通过储备资产进一步强化了传统金融信用对于链上的反向渗透。稳定币生态体系的扩容,将加速两个生态圈的融合,从而形成新的互补及挑战。

4)稳定币合规化是金融监管体系的“收权”而不是“放权”,构建有效的监管框架,一定程度上是“类铸币权”的特许经营,我们认为稳定币应用场景的发散与铸币规模的加速,均应建立在更完整的监管框架之内,实现政府利益与技术利益之间的平衡。

5)RWA的本质是资产上链。我们认为,市场低估了RWA的爆发力,尤其是权益RWA的爆发力。资产上链本质是一笔投行业务,具备虚拟资产服务能力的证券公司价值被明显低估。

5、近期稳定币波动主要是因为汇金股份被列入重点监控名单大跌,并无行业利空,港股没受A股资金层面的任何影响。

相反,离牌照时间越近相关有牌照预期的公司纷纷开始启动,如中油资本、中科金财等近期走强也证明市场对行业落地的信心较 6月更强。我们在6月下旬反复强调牌照在7月会是核心主线之一,事实证明走势好于我们预期!

继续验证我们对于稳定币行情三步走的判断,第一阶段:8月1日之前,持续关注传统金融机构的入局及政策进程的加速。我们仍然坚持认为会有更多的金融机构逐步加入1、4、9号牌的虚拟资产业务升级的阵营,形成行情泛化。

从两个维度看,证券公司的价值仍被低估:一、香港虚拟资产是难得的新业务突破口,海外会长期有Robinhood带来的空间映射。二、RWA或者资产代币化过程中,“类投行”的业务属性证券公司空间极大。当前最好的资产仍为单独上市的在港券商,A股券商形成的是价值传递。

6、参考互金与数币,稳定币行情当下在哪个阶段

1)稳定币行情阶段判断

·空间维度分析:稳定币行情演绎尚处初级阶段。空间维度上,部分个股有演绎,但机构参与个股涨幅未达倍数级。历史上,互联网金融有机构主导的20 30倍涨幅个股,数字货币有机构主导的3 5倍涨幅个股,而稳定币机构主导个股无3倍以上涨幅。且稳定币行情仅演绎两个月,对比来看,当前仍处初期。

·时间维度分析:时间维度上,稳定币行情仅两个月,为月级节奏。互联网金融行情13 15年,历时3年;数字货币行情19 21年,历时2年,均为年级节奏。对比可知,稳定币行情在时间维度仍处初期。

2)历史行情背景与启示

·历史行情产业背景:历史上互联网金融(13-15年)与数字货币(19-21年)行情核心背景与产业重塑情况:互联网金融行情受益于金融创新政策放松,13-15年政策放松明显,19年因18年质押风险金融态势放松。产业重塑方面,互联网金融重塑证券和银行领域。证券行业以东方财富、同花顺为代表,市值与业务规模变化大;银行领域总理视察微众银行推动产业上新台阶。数字货币(19-21年)试图重塑移动支付产业。互联网金融与数字货币重塑的产业均为万亿级,持续长牛的是完成产业体系重塑的主体。

·对稳定币的启示:稳定币行情的政策基础与产业空间启示其未来走向。政策上,金融创新政策红利集中于香港,本轮稳定币行情主升浪核心在港股,香港公司易讲逻辑。产业空间上,稳定币拟重塑跨境贸易支付、RWA、股票交易代币化、供应链金融等万亿级产业。跨境贸易支付年流水万亿级,发币公司或最先受益。稳定币空间可能大于数字货币对应的移动支付领域,能否形成类似13-15年互联网金融大行情,需观察是否出现‘稳定币时代的东方财富’。当前稳定币行情处于初期,比数字货币行情更初级,不宜过早严顶。

7、今天盘中发酵的稳定币新分支:RDA

中国财政发布,上海数据交易所首次提出RDA (Real Data Assets)新范式,更强调锚定实数融合的实体资产,更强调数据对其他实体资产的真实性校验和价值提升等作用,RDA一方面可以帮助数据要素市场化、价值化进程加速,另一方面可以推动数据要素和其他要素的联动发展,提升实体资产和资本的对接效率,促进新质生产力发展,推动实体经济和数字经济深度融合制度落地。